基于EGARCH模型的A股行業(yè)指數(shù)收益率波動的實證研究.pdf

1、自1990年11月26日,上海證券交易所正式獲批成立之日起,作為我國市場經(jīng)濟體系重要組成部分的股票市場在國民經(jīng)濟中所扮演的角色也越來越重,它的健康平穩(wěn)發(fā)展不但對推動經(jīng)濟市場化有舉足輕重的影響,而且和廣大人民的生活息息相關(guān)。對于股市的投資人們是又愛又恨,愛它的收益,卻憎恨它的風(fēng)險,孰知風(fēng)險和收益是對孿生兄弟,投資者應(yīng)該正確地認識這個觀點,運用科學(xué)的投資理論和方法做指導(dǎo),在目標(biāo)收益既定的前提下,盡量降低投資的風(fēng)險,在風(fēng)險一定的條件下,使收益

2、最大化。尤其是隨著世界經(jīng)濟的不斷發(fā)展,金融市場的變化莫測,在經(jīng)歷2007-2008年的全球金融危機,中國上證綜指在一年時間內(nèi)從最高點6124.04跌到1664.93之后,無論是投資者還是政策決策者對股票市場的波動關(guān)注更加密切了。正因為此原因,作為度量股市風(fēng)險的價格波動特征也更加受到業(yè)界和學(xué)界的廣泛關(guān)注,隨著中國股指期貨的推行,以及過去的十幾年來,行業(yè)指數(shù)投資在美國等發(fā)達資本市場中逐漸變得越來越流行,對行業(yè)指數(shù)的深入研究也日益凸顯其重要性

3、。
　　 本文旨在通過分析股票市場中股票收益率波動所具有的分布形態(tài)具有尖峰厚尾性、波動的聚集性、波動長記憶性和持續(xù)性以及波動的杠桿效應(yīng)的特征,利用EVIEWS6.0對收益率波動的統(tǒng)計特征進行檢驗分析,發(fā)現(xiàn)并驗證了本文所選的四個行業(yè)指數(shù)收益率時間序列的分布不服從正態(tài)分布,行業(yè)指數(shù)收益率時間序列是平穩(wěn)的、有一定的自相關(guān)性。通過建立ARMA均值模型,發(fā)現(xiàn)指數(shù)時間序列具有很強的ARCH效應(yīng)。綜合兩個評價標(biāo)準(zhǔn)(AIC信息準(zhǔn)則和SIC信息準(zhǔn)

4、則)反復(fù)試驗和對比,發(fā)現(xiàn)基于t分布的EGARCH(1,1)模型比較適合進行實證分析。對模型的參數(shù)估計發(fā)現(xiàn)了我國行業(yè)指數(shù)收益率時間序列對利好消息和利空消息的反應(yīng)是非對稱的,且利空消息對指數(shù)收益率的沖擊大于利好消息對指數(shù)收益率的沖擊,即具有顯著的杠桿效應(yīng),這說明了我國投資者雖然投資意識在逐步提高,但還沒有達到真正的成熟,還需繼續(xù)培育健康成熟的投資理念。最后利用建立的EGARCH(1,1)模型對實際行業(yè)指數(shù)收益率的數(shù)據(jù)進行預(yù)測,希望能有效地預(yù)

5、測到所選行業(yè)指數(shù)收益率的趨勢變化,然而結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)所建立的模型基本上不能對本文所選的四個行業(yè)指數(shù)收益率時間序列的實際數(shù)據(jù)進行擬合,這充分地說明了雖然EGARCH模型對發(fā)達國家完善成熟股票市場的應(yīng)用效果較好,但是卻不能很好地預(yù)測出我國股市的波動程度。結(jié)合我國股票市場發(fā)展的歷程及自身特點來看,筆者分析可能的原原因,作為金融市場的一部分,我國的股票市場是新興的市場,其廣度、深度仍無法和國外成熟市場相比,反映在股票市場上就是其股票價格的波動幅度大