基于ARCH模型的滬深股指收益率波動特征分析.pdf

1、證券市場的波動性與證券市場的不確定性及風險緊密相關，是體現(xiàn)市場質(zhì)量和效率的重要指標；同時波動性也是證券組合理論、資本資產(chǎn)定價模型、套利定價模型公式的核心變量。隨著證券市場的不斷發(fā)展，探索證券市場波動特征是無數(shù)投資者和理論研究者的目標。我國證券市場作為一個新興市場，相對于西方發(fā)達國家的資本市場來說還不成熟，其波動特征更是備受關注。為能夠更好地幫助正確認識我國證券市場的波動特征，有效規(guī)避市場風險，合理規(guī)范市場行為，本文在借鑒國內(nèi)外大量研究的

2、基礎上，通過對我國滬深兩市大盤指數(shù)的日收益率波動性的實證分析，來檢驗我國證券市場的波動特征及其具體表現(xiàn)，并探索其產(chǎn)生的根源和存在的影響因素。 本文首先介紹了收益率波動理論并簡要分析了我國滬深股指及其收益率序列的統(tǒng)計特征，接著介紹了各種波動估計模型及其假設檢驗的方法，最后借助ARCH模型，對滬深股指收益率各個方面的波動特征進行實證研究。 實證分析結果表明：滬深兩市股指收益率序列并不服從正態(tài)分布，滬深股價指數(shù)收益率序列具有顯

3、著地“尖峰厚尾”特征，中國股票市場尚未達到弱式有效。同時，滬深股指收益率表現(xiàn)出如下波動特征：一是滬深股指收益率波動具有集聚性，滬深兩市過去的波動對當前的波動有持續(xù)影響，在利用ARCH模型對股指收益率序列進行擬合時，發(fā)現(xiàn)滬深股指收益率序列的波動可以部分地由成交量、開盤價、最高價、最低價的變化率及其滯后項來解釋。二是滬深股指收益率波動具有長期記憶性與持續(xù)性，股指收益率序列的標準化殘差的絕對值序列的自相關系數(shù)首次出現(xiàn)負值的滯后階數(shù)都超過30，

4、這相當于近兩個月股市交易日的時間，表明股市一次大的波動在一定程度上對其后兩個月內(nèi)的走勢都有相當影響。三是滬深兩市都存在顯著負的杠桿效應，利空消息引起的波動比同等大小的利好消息引起的波動要大。四是滬深兩市具有顯著的日歷效應，受證券交易制度的影響，滬深股指收益率序列存在明顯的負的“周二效應”，深證成分指還表現(xiàn)出負的“周四效應”，受會計財務制度的影響，滬深兩市都具有許多成熟和新型市場所共有的“一月效應”。五是滬深兩市都存在顯著的雙向溢出效應，