產(chǎn)權(quán)競爭與國企改制.pdf

1、企業(yè)產(chǎn)權(quán)競爭是與構(gòu)成該企業(yè)產(chǎn)權(quán)的不同控制權(quán)相聯(lián)系的利益相關(guān)者圍繞企業(yè)合約的控制權(quán)所展開的競爭。控制權(quán)是一種可以帶來收益的權(quán)利，因而也可以將其看成是一種資產(chǎn)，從而可以通過市場競爭來進(jìn)行分配。國有企業(yè)的改制可以看成是政府對企業(yè)控制權(quán)結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整過程，而國有企業(yè)控制權(quán)的不可交易和不可轉(zhuǎn)讓性影響了國有企業(yè)的效率，因此對國有企業(yè)的進(jìn)一步改革應(yīng)該引入控制權(quán)競爭機(jī)制，在保證國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓效率的前提下，最大化政府的收入，而國有企業(yè)改制中產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的收

2、入和效率成為社會關(guān)注的焦點(diǎn)。根據(jù)科斯定理，當(dāng)交易成本為零時(shí)，企業(yè)控制權(quán)的最終配置結(jié)果和初始產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是沒有關(guān)系的，產(chǎn)權(quán)市場的競爭可以自動實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)的最優(yōu)配置。但是產(chǎn)權(quán)市場上存在的信息不對稱以及不完全競爭等因素，可能對國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的收入(價(jià)格)和效率(社會福利水平)產(chǎn)生不利影響。
　　 本文運(yùn)用機(jī)制設(shè)計(jì)理論和拍賣理論的分析方法，將不完全合約理論有關(guān)企業(yè)控制權(quán)最優(yōu)分配的分析方法和機(jī)制設(shè)計(jì)理論相結(jié)合，從產(chǎn)權(quán)競爭的角度分析利益相關(guān)者的行

3、為對產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入和效率的影響。
　　 論文首先在第二章對產(chǎn)權(quán)、競爭以及企業(yè)績效之間關(guān)系的有關(guān)研究文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧，對企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場以及交易機(jī)制理論研究中存在的不足進(jìn)行了分析。然后在第三章分析了企業(yè)產(chǎn)權(quán)和產(chǎn)權(quán)競爭的含義，討論了合作博弈框架下企業(yè)最優(yōu)所有權(quán)分配的有關(guān)結(jié)論，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析了非合作博弈下的產(chǎn)權(quán)市場競爭對最優(yōu)所有權(quán)分配的影響。本章還討論了國有企業(yè)改制以及產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中的收入和效率，并對國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的不同方式進(jìn)行

4、了比較和分析。接下來，本文在第四章運(yùn)用機(jī)制設(shè)計(jì)理論，對國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓機(jī)制進(jìn)行了分析。在第五、六、七、八章中分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場結(jié)構(gòu)、外資并購、合謀和腐敗對產(chǎn)權(quán)競爭機(jī)制的收入和效率的影響。
　　 根據(jù)顯示原理以及機(jī)制設(shè)計(jì)理論的研究，當(dāng)報(bào)價(jià)人是風(fēng)險(xiǎn)中性的、擁有對稱信息、不存在流動性限制，并且參與人的報(bào)價(jià)是估值的增函數(shù)時(shí)，所有能夠保證報(bào)價(jià)最高的參與人贏得產(chǎn)權(quán)競爭的交易機(jī)制(拍賣、招標(biāo)、掛牌轉(zhuǎn)讓等)都是有效率的并且是收入等價(jià)的(Mye

5、rson，1981)。當(dāng)這些基本條件不被滿足的時(shí)候，企業(yè)產(chǎn)權(quán)競爭的收入和效率會受到影響。在不對稱信息條件下，當(dāng)企業(yè)擁有唯一股東時(shí)，對企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的雙邊交易(協(xié)議或者討價(jià)還價(jià))往往難以達(dá)成有效的交易結(jié)果(Myerson and Satterthwaite，1983)。而當(dāng)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)比較分散，并且股東持股比較均勻，不存在嚴(yán)重的不對稱持股結(jié)構(gòu)時(shí)，對企業(yè)股權(quán)的轉(zhuǎn)讓可以是有效的。企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)(水平交叉持股、垂直交叉持股以及金字塔控股結(jié)構(gòu))會

6、對產(chǎn)權(quán)競爭的收入和效率產(chǎn)生影響，控制權(quán)的不對稱分布以及控制權(quán)私人收益是企業(yè)產(chǎn)權(quán)有效轉(zhuǎn)讓的一個(gè)不利因素，但是允許更多的外部投資人對企業(yè)的產(chǎn)權(quán)進(jìn)行報(bào)價(jià)競爭，并適當(dāng)提高轉(zhuǎn)讓股權(quán)的數(shù)量或者盡可能的降低控制權(quán)擁有者獲得控制權(quán)私人收益的能力有利于提高股權(quán)轉(zhuǎn)讓的效率。在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓之前，先對國有企業(yè)進(jìn)行改制，引入一些戰(zhàn)略股東或者外部投資人，可以提高產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的收入，但是這些投資人的持股比例不能妨礙事后的產(chǎn)權(quán)競爭。在國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中，投資人的競爭將影響

7、租金在投資人和政府之間的分配，而消費(fèi)者剩余以及總的社會福利的大小，主要受事后市場結(jié)構(gòu)的影響。政府和投資人之間的信息不對稱將提高投資人可以獲得的租金，而吸引更多的潛在投資人參與競爭總是有利于政府，并有利于降低信息不對稱的影響，但是過多的競爭會對社會總剩余產(chǎn)生不利的影響。在跨國競爭中，如果外資企業(yè)對企業(yè)產(chǎn)權(quán)具有較高的估值優(yōu)勢，政府在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中適當(dāng)?shù)夭捎貌顒e政策，對控制權(quán)私人收益進(jìn)行限制并適當(dāng)提高產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的份額，可以促進(jìn)產(chǎn)權(quán)競爭，增加轉(zhuǎn)讓

8、收入并提高轉(zhuǎn)讓效率。產(chǎn)權(quán)競爭中的腐敗和合謀聯(lián)盟的存在會降低國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入和效率，因此，對于政府來說，吸引更多的投資人參與產(chǎn)權(quán)競爭，有利于提高轉(zhuǎn)讓的效率，并降低合謀聯(lián)盟的穩(wěn)定性及其不利影響。
　　 第九章的分析表明，國有企業(yè)控制權(quán)的變革構(gòu)成了我國國有企業(yè)改革的主線，來自于政治、經(jīng)濟(jì)、社會等方面的約束決定國有企業(yè)的控制權(quán)分配采取分享方式可能是最優(yōu)的選擇，而控制權(quán)的分享將影響控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的最優(yōu)機(jī)制選擇以及國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的效率和

9、收入。
　　 第十章對本文的相關(guān)研究進(jìn)行了總結(jié)并給出有待進(jìn)一步研究的問題和建議。
　　 總之，在企業(yè)產(chǎn)權(quán)競爭過程中，不同利益相關(guān)者的信息和行為特征將不可避免的影響到企業(yè)控制權(quán)的最優(yōu)配置，而企業(yè)的控制權(quán)結(jié)構(gòu)也會影響產(chǎn)權(quán)競爭的效率。在國有企業(yè)改制過程中，對企業(yè)進(jìn)行改制，使得股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，并根據(jù)企業(yè)初始產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、市場結(jié)構(gòu)、環(huán)境等因素，設(shè)計(jì)合理的產(chǎn)權(quán)市場交易機(jī)制和控制權(quán)分享機(jī)制，將提高企業(yè)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓效率并有利于提高企業(yè)的績效。