基于風險溢價的小企業(yè)貸款定價研究及應用.pdf

1、資產(chǎn)定價理論是金融學領(lǐng)域三大支柱之一，貸款定價問題更是商業(yè)銀行的重要決策。怎樣確定小企業(yè)貸款的合理利率水平是銀行亟待解決的難題。貸款的利率定價太高，會使客戶尋求向其它銀行貸款，造成優(yōu)質(zhì)客戶資源流失;貸款的利率定價太低，會導致貸款的利息收入無法補償銀行的運營成本與面臨的風險，銀行會發(fā)生虧損。當前貸款利率管制逐漸放開，銀行同業(yè)間的市場競爭日趨激烈，這就迫切要求商業(yè)銀行盡快提高自身的貸款定價能力。確定貸款定價的關(guān)鍵在于準確測算貸款暴露的風險溢

2、價。
　　小企業(yè)不僅成為國民經(jīng)濟增長的主要動力，更是緩解就業(yè)壓力、保持社會穩(wěn)定的基礎(chǔ)力量。但由于小企業(yè)資金實力弱、財務信息相對更加不真實等因素，導致長期以來商業(yè)銀行對小企業(yè)貸款缺乏合理定價，這就使得小企業(yè)極難獲取商業(yè)銀行的貸款，融資難、貸款難已成為小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。通過對小企業(yè)貸款進行合理定價，從而使優(yōu)質(zhì)小企業(yè)獲得發(fā)展所必需的資金支持，從而有助于緩解小企業(yè)發(fā)展資金匱乏的現(xiàn)狀。因此，小企業(yè)貸款定價問題是極其重要的社會問題。
　

3、　小企業(yè)貸款定價中的風險溢價涉及三個方面。一是違約風險溢價，二是基準利率風險溢價，三是利率期限結(jié)構(gòu)風險溢價。
　　違約風險溢價系指由于小企業(yè)不能按期歸還本息導致的信用風險溢價。若違約風險溢價測算不準，則小企業(yè)的違約風險損失得不到合理的補償。
　　基準利率風險溢價系指由于諸如美聯(lián)儲或中國人民銀行等央行的基準利率變動引起的風險溢價。若基準利率風險溢價像流行研究那樣被忽略，則當國家的基準利率調(diào)整時，小企業(yè)的貸款損益就存在著不確定性

4、。
　　利率期限結(jié)構(gòu)風險溢價系指由于到期收益率隨時間變化所產(chǎn)生的不確定性需要得到補償?shù)哪遣糠诛L險溢價。利率期限結(jié)構(gòu)風險溢價即包含流動性風險溢價，也包含通貨膨脹風險溢價?？偹苤昶诘馁J款和五年期貸款的利率理所當然地應該不同，流動性風險必須得到補償。不言而喻，通貨膨脹是物價在上一年的基礎(chǔ)上、物價整體水平持續(xù)上升的經(jīng)濟現(xiàn)象，小企業(yè)的貸款定價必須考慮通貨膨脹風險，以補償連年不斷的通貨膨脹風險。
　　小企業(yè)貸款定價中的風險溢價測

5、算難，反映在以下三方面:
　　一是小企業(yè)貸款的違約風險溢價測算難。小企業(yè)財務信息相對更加不真實，更容易受宏觀經(jīng)濟狀況影響，導致小企業(yè)的信用風險更高，其貸款的違約風險溢價測算更難。
　　二是小企業(yè)貸款的基準利率風險溢價測算難。金融市場中基準利率總是頻繁變化的，基準利率的跳躍時間、跳躍幅度、跳躍頻率等參數(shù)不易測算，導致基準利率風險溢價測算難。
　　三是小企業(yè)貸款的利率期限結(jié)構(gòu)風險溢價測算難。利率期限結(jié)構(gòu)總是變動的，經(jīng)濟形勢

6、好轉(zhuǎn)時，利率期限結(jié)構(gòu)會上升，而經(jīng)濟形勢衰落時，利率期限結(jié)構(gòu)會下降。利率期限結(jié)構(gòu)不易準確擬合，導致貸款的利率期限結(jié)構(gòu)風險溢價測算難。
　　小企業(yè)貸款定價模型及其應用研究主要包括三部分內(nèi)容:一是基于KS檢驗-邏輯回歸分析的小企業(yè)違約概率測算模型，這主要解決違約風險溢價測算難的問題。二是基于基準利率風險溢價的小企業(yè)貸款定價模型，這主要解決基準利率風險溢價測算難的問題。三是基于利率期限結(jié)構(gòu)風險溢價的小企業(yè)貸款定價模型，這主要解決利率期限結(jié)

7、構(gòu)風險溢價測算難的問題。
　　本論文的主要創(chuàng)新有三:
　　(1)基準利率跳躍參數(shù)測算方面的創(chuàng)新:根據(jù)自回歸模型AR測算時變的基準利率跳躍次數(shù)，測算基準利率的跳躍概率，確定基準利率風險溢價，建立了基于基準利率風險溢價的小企業(yè)貸款定價模型。
　　根據(jù)自回歸模型AR測算隨時間變化的基準利率跳躍的次數(shù)，測算基準利率的跳躍概率，利用伽馬分布和正態(tài)分布分別測算基準利率跳躍的時間與幅度，利用基準利率跳躍的時間、概率以及幅度度量基準利

8、率風險溢價，根據(jù)基準利率風險溢價、違約風險溢價的累加求和，建立了一個能夠覆蓋基準利率風險、違約風險的小企業(yè)貸款定價模型，解決了貸款定價中基準利率風險溢價的確定問題，克服了現(xiàn)有研究忽視貸款的基準利率風險溢價、導致貸款定價不合理的弊端。
　　(2)利率期限結(jié)構(gòu)擬合方面的創(chuàng)新:通過求解債券理論收益率yi和實際收益率yi的利率誤差最小化的非線性規(guī)劃模型，反推最優(yōu)系數(shù)ak和最優(yōu)分界點Jm，擬合最優(yōu)利率期限結(jié)構(gòu)，建立了基于利率期限結(jié)構(gòu)風險溢價

9、的小企業(yè)貸款定價模型。
　　根據(jù)理論收益率yi是分界點ak與系數(shù)ak的函數(shù)的特點，通過求解債券理論收益率yi和實際收益率yi的利率誤差最小化的非線性規(guī)劃模型，反推最優(yōu)貼現(xiàn)函數(shù)系數(shù)ak和最優(yōu)分界點Jm，擬合得到最優(yōu)利率期限結(jié)構(gòu)，測算利率期限結(jié)構(gòu)風險溢價，確保利率期限結(jié)構(gòu)風險在小企業(yè)貸款定價中得到更為精確地補償。利用利率期限結(jié)構(gòu)風險溢價、基準利率風險溢價、違約風險溢價的累加求和，建立一個綜合覆蓋利率期限結(jié)構(gòu)風險、違約風險、基準利率風險

10、的小企業(yè)貸款定價模型，改變了現(xiàn)有研究人為地確定分界點參數(shù)Jm而導致的利率期限結(jié)構(gòu)擬合誤差較大、貸款定價不準的現(xiàn)狀，彌補了現(xiàn)有研究在債券理論價格與實際價格的誤差⊿Pi、而不是債券收益率的誤差⊿yi最小的情況下擬合利率期限結(jié)構(gòu)，無法反映債券利率誤差最小這一利率期限結(jié)構(gòu)擬合根本要求的不足。
　　(3)違約概率測算指標遴選方面的創(chuàng)新:根據(jù)指標區(qū)分違約狀態(tài)越顯著、越應該保留的思路，遴選出能顯著鑒別小企業(yè)違約狀態(tài)的指標，建立了能顯著反映小企業(yè)

11、違約狀態(tài)的違約概率測算模型。
　　將所有客戶第1個指標的數(shù)據(jù)分為違約和非違約兩類樣本，根據(jù)K-S檢驗統(tǒng)計值越大、違約樣本的分布函數(shù)與非違約樣本的分布函數(shù)的差異越大、指標越能顯著區(qū)分違約與否狀態(tài)的思路，遴選通過K-S檢驗的指標，保留能顯著區(qū)分違約狀態(tài)的指標，建立了能顯著反映小企業(yè)違約狀況的違約概率測算模型，確保測算指標可以顯著鑒別非違約企業(yè)與違約企業(yè)，同時也保證了違約概率測算的準確性，克服了現(xiàn)有研究遴選指標的標準與小企業(yè)違約狀態(tài)無關(guān)