基于VAR模型的社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)研究.pdf

1、自2010年起至今，我國每一年都會提到：要加強對社會融資規(guī)模的監(jiān)測，保持合理的社會融資總量和節(jié)奏。金融脫媒日益深化的現(xiàn)實背景下，監(jiān)控更廣意義上的社會融資規(guī)模是大勢所趨。但是關(guān)于怎樣調(diào)控社會融資規(guī)模還處于眾說紛紜階段，或者說對于社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)的研究還在起步階段。因此，研究社會融資規(guī)模以及三類主要融資與貨幣政策傳導(dǎo)的聯(lián)動關(guān)系對于調(diào)控社會融資規(guī)模及其結(jié)構(gòu)和提高貨幣政策有效性具有理論和政策操作的重要意義。
　　本文在社會融資規(guī)

2、模和貨幣政策傳導(dǎo)機制的理論基礎(chǔ)上，分析貨幣政策經(jīng)社會融資規(guī)模傳導(dǎo)的過程，并將貨幣政策影響社會融資規(guī)模的階段稱為一階傳導(dǎo)，將社會融資規(guī)模影響實體經(jīng)濟的階段稱為二階傳導(dǎo)，通過分析得到社會融資規(guī)模與貨幣政策操作目標以及經(jīng)濟變量間的理論關(guān)系，即：貨幣政策對社會融資規(guī)模的調(diào)控整體有效；社會融資規(guī)模的適度增加不僅可以促進投資，而且可以使家庭財富加速積累而促進消費，進而促進經(jīng)濟增長，但是不一定引致通貨膨脹。
　　在理論分析和圖表分析的基礎(chǔ)上，本

3、文建立VAR模型，并著重對脈沖響應(yīng)和方差分解的結(jié)果進行分析，得出如下結(jié)論：一階傳導(dǎo)中，社會融資規(guī)模與基礎(chǔ)貨幣和M2同向變化，與拆借利率反向變化，而且拆借利率的影響更迅速，基礎(chǔ)貨幣可能主要是通過M2來影響社會融資規(guī)模，所以需要的時間更久且累積作用更大。另外，基礎(chǔ)貨幣對人民幣貸款的調(diào)控更有效，而拆借利率對表外貸款和證券融資的調(diào)控更有效。二階傳導(dǎo)中，社會融資規(guī)模對固定投資、社會消費和工業(yè)增加值的影響，在影響程度和速度上的排序都是固定投資→工業(yè)