中國封閉式基金折價的實證研究.pdf

1、中國封閉式基金折價的實證研究重慶大學碩士學位論文學生姓名：孫奪新指導教師：嚴太華教授專業(yè)：金融學學科門類：經(jīng)濟學重慶大學經(jīng)濟與工商管理學院二OO八年四月重慶大學碩士學位論文中文摘要I摘要封閉式基金“折價”現(xiàn)象是指封閉式基金的交易價格系統(tǒng)性偏離它們資產(chǎn)凈值（NAV）。折價是國內(nèi)外封閉式基金市場的普遍現(xiàn)象，并一直是理論和實務界關(guān)注的焦點問題，國外學術(shù)界有人甚至稱之為“封閉式基金折價之謎”。根據(jù)有效市場假說，市場能對所有可得信息迅速做出充分反

2、應，封閉式基金折價交易對該理論提出挑戰(zhàn)。理解封閉式基金折價背后的機制和影響因素，不僅有助于指導封閉式基金本身的管理和投資，而且由于影響封閉式基金折價的因素同樣關(guān)系到開放式基金的贖回壓力，因而它也對開放式基金流動性管理也具有重要啟示。本文首先綜述了國內(nèi)外關(guān)于封閉式基金折價現(xiàn)象的研究，梳理了各研究理論的脈絡，對國外學者關(guān)于封閉式基金折價問題研究的成果進行概要描述和簡單分析，在發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)金融理論無法完美解釋封閉式基金折價現(xiàn)象之后，轉(zhuǎn)而從行為金融

3、理論角度對封閉式基金折價進行考察。由于金融市場中噪聲交易者的存在，導致形成了一種相對不可預測的“投資者情緒”。運用投資者情緒理論對封閉式基金的折價問題進行解釋，這樣的解釋彌補了以往傳統(tǒng)理論對封閉式基金折價解釋的不足，對封閉式基金折價的四個表現(xiàn)形式都能做出比較滿意的解釋。接著分析了我國封閉式基金折價的發(fā)展歷史以及我國封閉式基金折價的統(tǒng)計特征和時間序列統(tǒng)計特征。然后，本文選擇了我國已有的54只封閉式基金的折價數(shù)據(jù)作為研究樣本，從封閉式基金折

4、價交易的聯(lián)動性，新基金上市的時間選擇和折價變化和不同市值股票收益之間的關(guān)系對我國封閉式基金折價進行實證研究，實證結(jié)果表明投資者情緒理論可以解釋我國封閉式基金折價現(xiàn)象。最后，本文對我國封閉式基金的未來發(fā)展提出了兩點對策。其一，是將封閉式基金轉(zhuǎn)換為開放式基金；其二，是對封閉式基金進行創(chuàng)新，推出適應市場變化和投資者需求的新型封閉式基金。本文的主要創(chuàng)新點是借鑒LST投資者情緒理論，并改進LST的第三個假設(shè)在國內(nèi)運用的局限性，對用改進方法得到的結(jié)