中國(guó)封閉式基金折價(jià)的實(shí)證研究.pdf

1、中國(guó)封閉式基金折價(jià)的實(shí)證研究重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文學(xué)生姓名：孫奪新指導(dǎo)教師：嚴(yán)太華教授專業(yè)：金融學(xué)學(xué)科門類：經(jīng)濟(jì)學(xué)重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院二OO八年四月重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文中文摘要I摘要封閉式基金“折價(jià)”現(xiàn)象是指封閉式基金的交易價(jià)格系統(tǒng)性偏離它們資產(chǎn)凈值（NAV）。折價(jià)是國(guó)內(nèi)外封閉式基金市場(chǎng)的普遍現(xiàn)象，并一直是理論和實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題，國(guó)外學(xué)術(shù)界有人甚至稱之為“封閉式基金折價(jià)之謎”。根據(jù)有效市場(chǎng)假說(shuō)，市場(chǎng)能對(duì)所有可得信息迅速做出充分反

2、應(yīng)，封閉式基金折價(jià)交易對(duì)該理論提出挑戰(zhàn)。理解封閉式基金折價(jià)背后的機(jī)制和影響因素，不僅有助于指導(dǎo)封閉式基金本身的管理和投資，而且由于影響封閉式基金折價(jià)的因素同樣關(guān)系到開(kāi)放式基金的贖回壓力，因而它也對(duì)開(kāi)放式基金流動(dòng)性管理也具有重要啟示。本文首先綜述了國(guó)內(nèi)外關(guān)于封閉式基金折價(jià)現(xiàn)象的研究，梳理了各研究理論的脈絡(luò)，對(duì)國(guó)外學(xué)者關(guān)于封閉式基金折價(jià)問(wèn)題研究的成果進(jìn)行概要描述和簡(jiǎn)單分析，在發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)金融理論無(wú)法完美解釋封閉式基金折價(jià)現(xiàn)象之后，轉(zhuǎn)而從行為金融

3、理論角度對(duì)封閉式基金折價(jià)進(jìn)行考察。由于金融市場(chǎng)中噪聲交易者的存在，導(dǎo)致形成了一種相對(duì)不可預(yù)測(cè)的“投資者情緒”。運(yùn)用投資者情緒理論對(duì)封閉式基金的折價(jià)問(wèn)題進(jìn)行解釋，這樣的解釋彌補(bǔ)了以往傳統(tǒng)理論對(duì)封閉式基金折價(jià)解釋的不足，對(duì)封閉式基金折價(jià)的四個(gè)表現(xiàn)形式都能做出比較滿意的解釋。接著分析了我國(guó)封閉式基金折價(jià)的發(fā)展歷史以及我國(guó)封閉式基金折價(jià)的統(tǒng)計(jì)特征和時(shí)間序列統(tǒng)計(jì)特征。然后，本文選擇了我國(guó)已有的54只封閉式基金的折價(jià)數(shù)據(jù)作為研究樣本，從封閉式基金折

4、價(jià)交易的聯(lián)動(dòng)性，新基金上市的時(shí)間選擇和折價(jià)變化和不同市值股票收益之間的關(guān)系對(duì)我國(guó)封閉式基金折價(jià)進(jìn)行實(shí)證研究，實(shí)證結(jié)果表明投資者情緒理論可以解釋我國(guó)封閉式基金折價(jià)現(xiàn)象。最后，本文對(duì)我國(guó)封閉式基金的未來(lái)發(fā)展提出了兩點(diǎn)對(duì)策。其一，是將封閉式基金轉(zhuǎn)換為開(kāi)放式基金；其二，是對(duì)封閉式基金進(jìn)行創(chuàng)新，推出適應(yīng)市場(chǎng)變化和投資者需求的新型封閉式基金。本文的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)是借鑒LST投資者情緒理論，并改進(jìn)LST的第三個(gè)假設(shè)在國(guó)內(nèi)運(yùn)用的局限性，對(duì)用改進(jìn)方法得到的結(jié)