美國(guó)量化寬松貨幣政策效應(yīng)研究——基于事件研究法和SVAR模型的實(shí)證分析.pdf

1、自2007年末席卷全球的次貸危機(jī)開(kāi)始，整個(gè)世界的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都遭遇到了嚴(yán)重的阻力。美國(guó)作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，同時(shí)也是這場(chǎng)金融危機(jī)的始作俑者，始終扮演著主導(dǎo)者的角色。由美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)蓄委員會(huì)帶頭，世界多國(guó)央行掀起了一場(chǎng)前所未有的“政策干涉”風(fēng)暴，試圖通過(guò)政府干預(yù)的手段來(lái)盡快地走出經(jīng)濟(jì)泥沼，美聯(lián)儲(chǔ)也祭出了非常規(guī)的貨幣政策，即量化寬松的貨幣政策（Quantitative Easing Policy，簡(jiǎn)稱QE）。自美聯(lián)儲(chǔ)先后實(shí)施了四次量化寬松貨幣政策以

2、來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有展現(xiàn)出強(qiáng)勁的復(fù)蘇跡象，反而由于各方超發(fā)貨幣損害了全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)度。除此之外，量化寬松貨幣政策所產(chǎn)生的溢出效應(yīng)也給發(fā)展中國(guó)家，尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)了負(fù)面影響，比如資產(chǎn)價(jià)格泡沫、生產(chǎn)成本升高、貨幣政策被裹挾等問(wèn)題。美國(guó)濫用量化寬松貨幣政策也已經(jīng)被各方指責(zé)為以鄰為壑的政策手段。
　　本文通過(guò)定性闡述QE原理和理論為輔，定量分析該政策實(shí)施結(jié)果為主的方式，論證了美國(guó)的量化寬松貨幣政策具有單向以鄰為壑效應(yīng)，其在低效地解

3、決本國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的同時(shí)損害了他國(guó)利益，是一種不負(fù)責(zé)任的政策手段。
　　文章首先回顧了美國(guó)四輪量化寬松的發(fā)展軌跡，并對(duì)比常規(guī)和非常規(guī)情況下貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的異同，總結(jié)出美聯(lián)儲(chǔ)使用量化寬松貨幣政策是一種迫于無(wú)奈的政策選擇。
　　其次，使用事件研究法論證了前三輪量化寬松貨幣政策對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)刺激效應(yīng)是在逐漸減弱的，不斷推出新的量化寬松貨幣政策并不能有效降低長(zhǎng)期利率，若要保持每次 QE都能像 QE1一樣有效降低長(zhǎng)期利率，那么其購(gòu)買規(guī)

4、模必須不斷擴(kuò)大，而資產(chǎn)負(fù)債表的進(jìn)一步膨脹會(huì)引發(fā)高通脹的擔(dān)憂。持續(xù)進(jìn)行QE雖然能夠逐步復(fù)蘇美國(guó)經(jīng)濟(jì)，但是卻是非常低效和緩慢的，同時(shí)過(guò)度寬松的貨幣政策甚至可能會(huì)使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入更大的危險(xiǎn)中。
　　最后，在SVAR模型框架下我們發(fā)現(xiàn)美國(guó)的量化寬松貨幣政策通過(guò)大宗商品價(jià)格、中美利差、匯率等因素對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了負(fù)面的溢出效應(yīng)，抬高了我國(guó)的通貨膨脹，危害國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。
　　基于以上分析和結(jié)論，本文提出了在現(xiàn)行世界貨幣格局下我國(guó)可以