融資融券對上證A股指數(shù)波動性的影響.pdf

1、自2010年3月30日引入融資融券交易以來，我國資本市場迎來了飛躍似的發(fā)展，從此中國股市不再是單邊市，不僅可以做多，也可以做空，融資融券業(yè)務(wù)的引入更是起到了活躍我國股票市場的作用。由于我國引入融資融券交易時間不長，因此融資融券業(yè)務(wù)的開展也需要進(jìn)一步推進(jìn)，相關(guān)研究也應(yīng)繼續(xù)深入。而發(fā)生在2015年的―股災(zāi)‖卻引起了中國各界的高度關(guān)注，股指在短短幾個月間，就有數(shù)千點的波動，如此巨幅的波動在全世界范圍也是十分罕見的。而造成本次股災(zāi)發(fā)生的原因，矛

2、頭之一便是指向融資融券業(yè)務(wù)，在這段非常時期，融資融券究竟扮演者什么樣的角色，一直是理論與實踐研究中的熱點話題，而本文則著重探討融資融券與股市波動性之間的關(guān)系。
　　本文從理論與實證分析兩個層面探討融資融券對上證A股指數(shù)波動率的影響，并分為兩個時段進(jìn)行研究，便于進(jìn)行比較分析。首先詳細(xì)介紹了融資融券作用于股市波動的機(jī)制，隨后采用T-GARCH模型進(jìn)行波動率擬合，并采用Granger因果檢驗、脈沖響應(yīng)分析以及方差分解等計量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法進(jìn)行

3、實證研究，并得出兩點結(jié)論。首先，在第一時段，融資強度是股市波動率的格蘭杰原因，而股市波動率不是融資強度的格蘭杰原因，融券強度與股市波動率互為格蘭杰原因。方差分解和脈沖響應(yīng)的分析結(jié)果表明融資融券強度的變化對股市波動率還是有影響的，但影響很小。在第二時段，融資強度與股市波動率互為格蘭杰原因，融券強度與股市波動率相互獨立。脈沖響應(yīng)以及方差分解表明融資強度對于股市巨幅振蕩時期有著非常顯著的影響，而融券強度的變化對股市波動率的影響依然十分有限。<

4、br>　　基于實證分析的基礎(chǔ)之上，作者在借鑒國內(nèi)外學(xué)者的研究基礎(chǔ)之上提出了五個政策性的建議。第一，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，積極培育機(jī)構(gòu)投資者和成熟個人投資者，避免短線投資，主張價值投資。第二，建立有效的保證金制度，在股市不健康運行下，適當(dāng)調(diào)整保證金比例，限制或加強融資融券交易，減小股市波動，推動其步入正軌。第三，平衡融資融券規(guī)模，增強市場活力，滿足投資者投資需求，增強風(fēng)險抵御能力和風(fēng)險控制能力，促進(jìn)我國資本市場持續(xù)、有效、健康發(fā)展。第四,加強融