新股上市首日臨時停牌制度對三種首日交易風險的影響研究.pdf

1、中國A股市場素有“打新股”的投資習慣。得益于新股上市首日的高漲幅、高換手率，參與發(fā)行認購的投資者總能在首日的炒作氛圍中獲得可觀的收益。相反，在首日買入的投資者卻往往被長期套牢。為了保護中小投資者利益、抑制二級市場對新股的炒作，中國深交所早在2006年就推出“新股上市首日臨時停牌制度”，以臨時停牌措施對新股首日漲跌幅、換手率等交易指標進行限制。
　　2012年3月，深交所和上交所分別推出臨停制度加強版，對交易指標和停牌時間都進行了嚴

2、格的規(guī)定。此次制度變化使得該制度首次獲得市場的高度關注。深交所在文件中，將該制度的政策目標闡述為防范新股上市“首日交易風險”?；谏鲜霰尘埃疚脑噲D對“首日交易風險”進行定義和細化，研究在新股上市首日進行交易的投資者都承擔了什么樣的交易風險。同時，本文試圖研究2012年3月版本的臨停制度，對首日交易風險有何種影響、是否達到預定的政策目標。
　　本文將新股“首日交易風險”劃分為“量大”風險、“價高”風險和“連鎖效應”，分別代表新股上

3、市首日的高換手率、高漲幅以及首日漲幅的滯后影響。然后，本文使用我國A股在2010年初至2012年11月（IPO暫停之前）間上市的786支新股作為樣本，驗證三種風險的存在性。此外，根據加強版臨停制度實施時間，本文將全部樣本劃分為三組，使用事件研究法探究臨停制度對“量大”風險和“價高”風險的影響。最后，本文使用帶有GARCH模型修正的自回歸模型刻畫“連鎖效應”，并引入虛擬變量探究臨停制度對“連鎖效應”的影響。
　　本文研究結果表明，三