中國股市中股東人數(shù)與股價關系的研究.pdf

1、在中國的A股市場中,個人投資者持股比例接近30％,并且全部交易額85%以上都是由個人投資者所貢獻,遠高于發(fā)達國家。與有詳細投資計劃的機構投資者不同,個人投資者的投資行為更多被各種心理所驅使,受到心理偏差的影響,在交易中開倉和平倉更為頻繁?；谶@一獨特的市場構造特性,中國A股上市公司的流通股東數(shù)量更容易發(fā)生變化,并且從投資者行為的角度來說也更容易與股價變化產(chǎn)生某種聯(lián)系。
　　從政策法規(guī)角度來說,中國證監(jiān)會對于股東相關信息的披露也做出

2、了明確的規(guī)定,要求上市公司規(guī)定的格式披露報告期末股東總數(shù)、前10名流通股東或前10名無限售條件股東的持股情況包括流通股的數(shù)量和種類,并且要披露前十名流通股股東之間存在的關聯(lián)關系。這一要求體現(xiàn)出了股東數(shù)量及相關內容對于投資者來說是重要的決策依據(jù)之一,并且從實證角度來說也有了可以進行分析的官方數(shù)據(jù)基礎。
　　目前在業(yè)界中對于股東人數(shù)及股價變化的關系有一個初步的認識和假說。一般認為股東人數(shù)及構造可以反映了流通股的受控及集中程度,在流通股

3、總數(shù)不發(fā)生變化的情況下,股東數(shù)量發(fā)生明顯的變化的情況下,股東人數(shù)減少,通常說明個人投資者離場,機構投資者或者具有實力的高凈值專業(yè)投資者接盤,這使集中度進一步加強;而股東人數(shù)增加,則說明機構投資者或者具有實力的高凈值專業(yè)投資者在賣出,個人投資者進場接盤,這使得集中度進一步分散。之前的一部分研究也證實了股東人數(shù)及股價變化兩者間呈現(xiàn)某種程度的負相關。
　　本文選擇了中國A股市場的100只樣本股票進行研究分析,發(fā)現(xiàn)在研究期間2011年末至

4、2013年第三季度的7個季度中的時間段中,股東人數(shù)變化與股價變化總體成負相關,但在I個季度的較短時間段中,上漲期間股東人變化與股價變化沒有呈現(xiàn)特定的具有統(tǒng)計意義的相關性,而下降期間則呈現(xiàn)明顯的負相關,其具有非對稱性,這與個人投資者心理偏差導致的交易行為的非對稱性相關聯(lián)。此外,在考慮其他影響因素時發(fā)現(xiàn),前10名流通股東占流通股比例20-50%的樣本回歸結果較好,同時流通市值小于50億以及大于100億的回歸結果較好。
　　以以上條件為