基于內(nèi)生性視角的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系研究.pdf

1、近十年來，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題是上市公司治理機制的基礎(chǔ)問題。股權(quán)分置改革完成后，隨著各上市公司限售股份解禁期的陸續(xù)到來，中國股市正在經(jīng)歷由后股權(quán)分置改革時代向全流通時代的歷史性跨越。限售股的逐步解禁會促使上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生新的變化。在此背景下，本文試圖利用實證方法，重點從靜態(tài)內(nèi)生性和動態(tài)內(nèi)生性兩方面揭示股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的相互關(guān)系，以期為上市公司探求最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)和提升公司績效提供新的經(jīng)驗證據(jù)。
　　 本文以交易費用理論、委

2、托代理理論和公司治理理論為基礎(chǔ)，從理論上分析了股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度對公司績效的影響。在此基礎(chǔ)上，以2007-2010年798家A股上市公司為樣本，建立了單方程模型和聯(lián)立方程模型，運用三階段最小二乘法(3SLS)和廣義矩估計法(GMM)估計模型參數(shù)，從靜態(tài)內(nèi)生性和動態(tài)內(nèi)生性視角，探討股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系。實證表明:
　　 (1)在靜態(tài)內(nèi)生性視角下，股權(quán)集中度與公司績效的關(guān)系與績效指標(biāo)的選取有關(guān):股權(quán)集中度與ROA呈倒“U”型

3、關(guān)系、對托賓Q值無顯著作用;ROA對股權(quán)集中度有顯著的促進(jìn)作用，托賓Q值對股權(quán)集中度有顯著的負(fù)向作用;
　　 (2)在靜態(tài)內(nèi)生性視角下，不僅股權(quán)制衡度對公司績效有顯著的促進(jìn)作用，公司績效對股權(quán)制衡度也存在顯著的反饋作用;
　　 (3)在動態(tài)內(nèi)生性視角下，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效存在跨期影響。但這種關(guān)系并不穩(wěn)定，它受績效指標(biāo)選擇的影響。根據(jù)理論分析與實證結(jié)論，本文提出了保持適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中度、努力提升股權(quán)制衡度、健全投資者保護(hù)法律