協(xié)同性：基于滬深300的實(shí)證分析.pdf

1、過往研究表明,某些類別的資產(chǎn)會具有一定的同漲同跌的協(xié)同性。傳統(tǒng)理論認(rèn)為,協(xié)同性源于該類資產(chǎn)基礎(chǔ)價(jià)值的協(xié)同變化,例如未來可預(yù)計(jì)現(xiàn)金流,或風(fēng)險(xiǎn)水平。然而現(xiàn)代行為金融理論認(rèn)為,協(xié)同性的產(chǎn)生是由于某些投資者的特定投資行為,或其他與基礎(chǔ)價(jià)值變化無關(guān)的因素。本文以滬深300指數(shù)成分股調(diào)整事件為研究對象,對于該指數(shù)成立8年以來加入和剔除的股票進(jìn)行了分類研究。實(shí)證分析的結(jié)果表明,股票被加入滬深300指數(shù)后與指數(shù)內(nèi)的其他299只股票的協(xié)同性顯著增加,與指

2、數(shù)外部股票的協(xié)同性顯著降低,剔除事件的結(jié)果則相反。由于滬深300指數(shù)成分股調(diào)整與該股票未來可預(yù)計(jì)現(xiàn)金流以及風(fēng)險(xiǎn)水平均無關(guān),因此以上結(jié)果為行為金融理論解釋協(xié)同性現(xiàn)象提供了最新的例證。
　　本文對于中國市場的協(xié)同性現(xiàn)象又進(jìn)行了進(jìn)一步的研究,發(fā)現(xiàn)了被加入及剔除的時(shí)間股票的協(xié)同性變化與時(shí)間以及股票市值均有相關(guān)性。此外,機(jī)構(gòu)投資者持股比例以及關(guān)注該股票的分析師數(shù)量也會對協(xié)同性產(chǎn)生影響。最后,對于可能造成協(xié)同性的原因,信息傳播速度的差異亦在本