信用風險緩釋工具(CRM)在商業(yè)銀行中的應用研究.pdf

1、2010年10月,中國銀行間交易商協(xié)會經(jīng)過一系列的市場論證和研究,在結合外國信用衍生產品市場發(fā)展經(jīng)驗與中國具體實際的基礎上,創(chuàng)造性地推出了被稱為中國版信用違約互換的信用風險緩釋工具,其產品包含信用風險緩釋合約(CRMA)和信用風險緩釋憑證(CRMW)在內的一個“2+N”的信用衍生產品創(chuàng)新體系。但是自產品推出以來,市場成交清淡,產品的進一步發(fā)展面臨瓶頸。從中國銀行間交易商協(xié)會的主要參與者商業(yè)銀行的角度來看,信用風險緩釋工具的推出還是具有積

2、極的意義,如何在合理的產品定價的基礎上,更科學地使用信用風險緩釋工具同時拓展該產品參與主體和應用范圍成為產品在中國市場發(fā)展過程中急需解決的問題。
　　本文從回顧世界上信用衍生產品發(fā)展的歷程出發(fā),結合我國信用風險緩釋工具的發(fā)展歷史,首先通過中外比較確定了我國信用衍生產品尚處在產品創(chuàng)設的初級階段的現(xiàn)狀。然后基于該階段的市場特點,介紹了兩種主流的信用衍生產品定價模型,信用利差模型和Jarrow-Turnbull二叉樹模型,結合對模型的分

3、析,發(fā)現(xiàn)在違約率和違約回收率缺失的情況下,信用利差更適合現(xiàn)階段信用風險緩釋工具的定價。而后,通過信用風險緩釋工具對商業(yè)銀行信貸管理、客戶選擇、資本配置和套利交易等方面帶來的實際影響肯定了產品應用的積極意義。同時運用信用利差定價模型對產品進行實證分析,得出產品總體定價偏高的結論。最后,在肯定信用風險緩釋工具優(yōu)點的基礎上,對產品自身及市場外部環(huán)境的不足提出了一些建議,并結合2013年年初發(fā)生的超日債償付危機對產品發(fā)展契機提出了展望。