中國股票市場時變信息風(fēng)險的測量與定價研究.pdf

1、對股票的時變信息風(fēng)險的測量無論對投資者、企業(yè)，還是監(jiān)管者都有著重要意義。由于測量股票的時變信息風(fēng)險有助于更準(zhǔn)確地測量信息風(fēng)險，因此，它不僅有助于投資者管理信息風(fēng)險、企業(yè)管理資本成本、監(jiān)管者監(jiān)管市場，而且還有助于資產(chǎn)定價。本文對中國股票市場的時變信息風(fēng)險測量與定價等問題進(jìn)行了理論和實(shí)證研究，全文共分為四部分：第一部分，研究背景與研究意義、文章結(jié)構(gòu)安排與主要內(nèi)容、本文的創(chuàng)新點(diǎn)以及課題研究現(xiàn)狀，包括第1～2章；第二部分，時變信息風(fēng)險測量的研究

2、，包括第3～5章；第三部分，基于時變信息風(fēng)險測量的H股折價研究，包括第6章；第四部分，全文的總結(jié)和展望，包括第7章。各章內(nèi)容簡介如下：
　　第一章，緒論。介紹論文的研究背景和研究意義，并概括本文的研究內(nèi)容、結(jié)構(gòu)框架和本文的創(chuàng)新點(diǎn)。
　　第二章，國內(nèi)外研究現(xiàn)狀綜述。系統(tǒng)梳理信息風(fēng)險測量與定價的國內(nèi)外研究成果和最新研究動向，并指出已有研究存在的不足。
　　第三章，考慮對稱性沖擊與消息狀態(tài)時變的時變信息風(fēng)險測量。針對Duar

3、te和Young(2009)[1]模型中消息狀態(tài)概率和對稱性訂單流沖擊概率的假設(shè)為常數(shù)這一缺陷，使用交易量建模消息狀態(tài)概率和對稱性訂單流沖擊概率，允許消息發(fā)生概率和對稱性訂單流沖擊概率均時變，提出考慮對稱性沖擊的時變信息風(fēng)險測量模型。然后選取交易活躍的幾只股票實(shí)證檢驗(yàn)所建模型對數(shù)據(jù)的擬合效果。
　　第四章，基于MMPP模型的時變信息風(fēng)險測量。針對EKOP模型假設(shè)中的信息到達(dá)獨(dú)立以及知情交易者和非知情交易者的到達(dá)率均為常數(shù)這一缺陷，

4、提出考慮信息到達(dá)非獨(dú)立，知情交易者和非知情交易者的到達(dá)率均時變的PIN估計方法。首先，基于馬爾科夫調(diào)制泊松過程模型（即 MMPP模型）分別對流動性交易到達(dá)筆數(shù)和信息性交易到達(dá)筆數(shù)建模，從而建立基于馬爾科夫調(diào)制泊松過程的交易筆數(shù)分離模型；其次，根據(jù)已建立的交易筆數(shù)分離模型，構(gòu)建新的PIN估計方法；最后，估計交易活躍的幾只股票的PIN，并對估計的結(jié)果進(jìn)行適用性檢驗(yàn)。
　　第五章，基于久期視角的時變信息風(fēng)險測量?？紤]到賣空限制對傳統(tǒng)PI

5、N估計的影響，基于Tay,Ting,Tse和Warachka（2009）[2]的PIN估計模型，提出考慮賣空限制的PIN估計模型。然后采用該模型估計交易活躍的幾只股票的PIN,并對比我們的模型與Tay,Ting,Tse和Warachka（2009）[2]的模型對數(shù)據(jù)擬合的效果，同時估計出日內(nèi)時間間隔和日間的PIN。
　　第六章，基于時變信息風(fēng)險測量的H股折價研究。已有關(guān)于H股折價的研究對信息風(fēng)險測量多采用間接測量的方法，本章采用第