2023年全國碩士研究生考試考研英語一試題真題(含答案詳解+作文范文)_第1頁
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文檔簡介

1、近年來,我國產(chǎn)能過?,F(xiàn)象頻出不窮,嚴(yán)重影響著我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展,對(duì)于產(chǎn)能過剩問題的研究也因此成了學(xué)術(shù)界探討的熱點(diǎn)。本文基于股票市場驅(qū)動(dòng)并購(Security Market Drive Acquisition)模型的理論框架,探討和分析了股票市場驅(qū)動(dòng)投資的理論機(jī)制,在對(duì)轉(zhuǎn)軌體制下有限理性政府行為與股票市場驅(qū)動(dòng)投資交互影響進(jìn)行深入闡述的基礎(chǔ)上,對(duì)35家光伏行業(yè)上市公司2008-2012年面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析,并對(duì)光伏IPO公司的投融資行

2、為進(jìn)行了分析。本文以股票市場為切入點(diǎn),通過對(duì)上市公司賬面市值比的分解得到股價(jià)波動(dòng)的非基本面因素,并將其作為解釋變量對(duì)光伏行業(yè)上市公司的投資行為進(jìn)行分析。本文通過對(duì)政府有限理性行為對(duì)于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響、政府行為與股票市場驅(qū)動(dòng)投資的交互影響以及政府對(duì)光伏行業(yè)扶持政策的分析、通過對(duì)35家光伏上市公司的面板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析以及對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)IPO公司投融資行為的探討,得出以下幾點(diǎn)結(jié)論:
  (1)股票市場可能會(huì)驅(qū)動(dòng)企業(yè)的非合意投資。本文通過對(duì)賬面

3、市值比(BM)的分解,得到衡量股價(jià)波動(dòng)中的非基本面因素(CSI),并通過實(shí)證模型驗(yàn)證了股票市場對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)上市公司實(shí)體投資的影響。本文的研究表明,股價(jià)變動(dòng)中的非基本面因素較基本面因素而言,對(duì)于光伏上市公司的影響更為顯著,這說明了當(dāng)廣大投資者對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)前景看好時(shí),上市公司經(jīng)理很樂于利用投資者的非理性行為來進(jìn)行融資,并通過設(shè)立光伏子公司或者拓展原有光伏業(yè)務(wù)的方式來進(jìn)一步引導(dǎo)投資者的從眾心理,進(jìn)一步降低融資成本。這就表現(xiàn)為上市公司開展前景好的光

4、伏業(yè)務(wù),使之成為股市中的熱門概念股,其股價(jià)上升,上市公司通過配股或定向增發(fā)以較低成本募集資金,進(jìn)一步擴(kuò)大光伏業(yè)務(wù),反過來又作用于投資者的期望上,導(dǎo)致股價(jià)再度上升,這就形成了一個(gè)螺旋機(jī)制。
  (2)有限理性政府行為會(huì)通過股票市場影響企業(yè)投資。以光伏產(chǎn)業(yè)為例,在2009-2011年間,國家扶持政策頻繁出臺(tái),地方政府在財(cái)政激勵(lì)及晉升激勵(lì)的驅(qū)動(dòng)下,不顧其他地方產(chǎn)能擴(kuò)張情況,相繼出臺(tái)扶持力度更強(qiáng)的光伏產(chǎn)業(yè)扶持政策。這兩個(gè)層面的政策通過媒體

5、渠道或者上市公司信息披露渠道被投資者知曉,鼓動(dòng)了投資者情緒,使得投資者產(chǎn)生從眾心理,從而資金大量流入導(dǎo)致光伏上市公司股價(jià)升高,放松其融資約束,上市公司得以以比較低的成本募集資金,繼而驅(qū)動(dòng)企業(yè)投資當(dāng)時(shí)認(rèn)為有高回報(bào)的項(xiàng)目。
  (3)企業(yè)通過IPO融資的行為同樣適用于股票市場驅(qū)動(dòng)投資機(jī)制。從第四章的分析數(shù)據(jù)可以看出,2008年以后上市的光伏上市公司,大多數(shù)集中在2010年。這段時(shí)期也正是光伏板塊行情最好的時(shí)期,這些光伏上市公司選擇在這

6、個(gè)時(shí)期上市,也是考慮到股價(jià)以及光伏產(chǎn)業(yè)前景等因素。雖然融資額不如原光伏上市公司增發(fā)的融資額高,但這些IPO的光伏公司也作為光伏產(chǎn)業(yè)中的一股代表力量,說明整個(gè)行業(yè)均處于快速擴(kuò)張階段。這就從股權(quán)融資的另一個(gè)角度來闡述了上市公司募集資金的方式,無論以何種股權(quán)融資方式融資,都會(huì)對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能投資產(chǎn)生影響。尤其在2010年左右,投資光伏項(xiàng)目被廣泛看做是凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目,這也與光伏上市公司進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能的現(xiàn)象相吻合。
  (4)股票市場驅(qū)動(dòng)

7、投資可能會(huì)加劇產(chǎn)能過剩的程度。本文通過對(duì)在位光伏上市公司增發(fā)股票融資以及對(duì)新上市光伏公司的IPO融資的綜合探討,表明了基于有限理性政府行為影響下的股票市場驅(qū)動(dòng)投資有可能使得原本存在產(chǎn)能過剩的產(chǎn)業(yè)境況進(jìn)一步惡化。
  綜上所述,股票市場可能對(duì)企業(yè)投資產(chǎn)生影響,當(dāng)市場情緒及宏觀政策對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)一致向好時(shí),光伏上市公司可能會(huì)發(fā)生過度投資,國內(nèi)上市公司的羊群效應(yīng)又會(huì)使得許多中小型光伏企業(yè)進(jìn)行模仿,造成整個(gè)行業(yè)的過度投資,從而進(jìn)一步加劇光伏產(chǎn)

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