我國公募基金投資規(guī)模對股票市場定價(jià)影響的實(shí)證研究.pdf

1、公募基金作為A股市場主要的參與者之一，其投資行為究竟對股票的定價(jià)過程產(chǎn)生了何種影響？對股票的估值水平、流動(dòng)性、波動(dòng)性和收益性有何作用？是否促進(jìn)了股票定價(jià)效率的提高？本文在前人研究的基礎(chǔ)上，將基金投資規(guī)模對股票定價(jià)過程的研究進(jìn)一步擴(kuò)展深入。首先，通過對歷史數(shù)據(jù)的分析和邏輯推理概述了基金投資規(guī)模和股票定價(jià)效率的互動(dòng)機(jī)制。接著從宏觀(整個(gè)A股市場)和微觀(基金持倉的個(gè)股)兩個(gè)角度，通過實(shí)證分析考察基金投資對股票估值水平、流動(dòng)性、波動(dòng)性和收益性

2、等指標(biāo)的影響。在宏觀層面上，構(gòu)建多因素差分模型，對A股市場2001年5月至2010年2月的月度時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，考察基金資產(chǎn)規(guī)模對A股市場估值水平、流動(dòng)性和波動(dòng)性的影響；在微觀層面上，構(gòu)建多因素模型，運(yùn)用Fama-MacBeth回歸分析方法對2008年和2009年八個(gè)季度基金重倉的703只個(gè)股的截面數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，考察基金投資比例對個(gè)股估值水平、流動(dòng)性、波動(dòng)性和收益性的影響。
　　實(shí)證結(jié)果表明，基金投資規(guī)模以兩種方式對股

3、票定價(jià)效率提高起到積極的作用，提高了市場有效性：第一，基金發(fā)掘價(jià)值被低估的股票，通過買入持有促使股票價(jià)格趨向其價(jià)值，穩(wěn)定市場估值水平，防止股價(jià)泡沫產(chǎn)生，提高股票定價(jià)效率，促進(jìn)了市場的有效性。第二，基金的這種投資方式降低了股票的換手率，降低了股票的流動(dòng)性，而這正說明基金在市場中進(jìn)行了更少的噪聲交易，促進(jìn)了股票定價(jià)效率的提高。此外，與前人研究結(jié)果不同的是，本文研究發(fā)現(xiàn)基金的投資規(guī)模對整個(gè)市場和個(gè)股股票波動(dòng)性的影響并不顯著。進(jìn)而，本文通過對歷