我國(guó)上市公司資產(chǎn)剝離的市場(chǎng)績(jī)效研究.pdf

1、資產(chǎn)剝離作為企業(yè)重組方式之一，是一種收縮性資本運(yùn)營(yíng)方式，是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模和成為多元化企業(yè)的發(fā)展過程中必然存在的形式，體現(xiàn)了企業(yè)為實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展而采取的收縮型戰(zhàn)略。其與并購(gòu)相伴相生，互為逆向操作。資產(chǎn)剝離是企業(yè)根據(jù)自身情況與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，將不利于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、沒有增長(zhǎng)潛力或者影響企業(yè)發(fā)展的某子公司、經(jīng)營(yíng)部門、產(chǎn)品線以及所擁有的某項(xiàng)固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等資產(chǎn)剝離出去，對(duì)企業(yè)重新組合資產(chǎn)、重新認(rèn)識(shí)自身實(shí)力、以及重新定位發(fā)展目標(biāo)或方向，將企業(yè)資

2、源集中于主要業(yè)務(wù)，使企業(yè)資源得到優(yōu)化配置，提高企業(yè)管理效率，促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，提升企業(yè)市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而提高企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。雖然企業(yè)剝離自身資產(chǎn)，縮小自身經(jīng)營(yíng)規(guī)模，是企業(yè)以退為進(jìn)的一種發(fā)展策略，并為企業(yè)未來(lái)的規(guī)模擴(kuò)大而蓄勢(shì)。所以，企業(yè)剝離資產(chǎn)并不是企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗的象征，而是企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略的需要，做出的一種理性、合理的抉擇，是一種有利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的資本運(yùn)營(yíng)方式。
　　早在19世紀(jì)末、20世紀(jì)初，在西方國(guó)家，資產(chǎn)剝離

3、理論與實(shí)踐就已開始產(chǎn)生。資產(chǎn)剝離大規(guī)模的發(fā)生，是在20世紀(jì)60年代企業(yè)混合兼并浪潮之后。資產(chǎn)剝離成為西方國(guó)家企業(yè)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略的有效管理工具，在企業(yè)重組活動(dòng)中被廣泛應(yīng)用。在我國(guó)，資產(chǎn)剝離始于1993年，這時(shí)的資產(chǎn)剝離并不是嚴(yán)格意義上的管理工具。自2000年起，資產(chǎn)剝離在我國(guó)上市公司中得到普遍推廣與運(yùn)用，成為我國(guó)上市公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)管理的重要組成部分，成為企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整的一種有效管理工具。
　　本文研究以上交所和深交所掛牌交易

4、的上市公司為研究對(duì)象，從國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)中的“中國(guó)上市公司并購(gòu)重組研究數(shù)據(jù)庫(kù)”，選取了2010年發(fā)生資產(chǎn)剝離事件的44家A股上市公司作為研究樣本，運(yùn)用事件研究法對(duì)發(fā)生資產(chǎn)剝離事件的樣本公司進(jìn)行總體市場(chǎng)績(jī)效分析，觀察樣本公司的平均超額收益率（AAR）與累計(jì)平均超額收益率（CAR）的總體情況及其統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)；并對(duì)不同分類的資產(chǎn)剝離事件進(jìn)行市場(chǎng)績(jī)效分析，即分別對(duì)資產(chǎn)標(biāo)的與股權(quán)標(biāo)的、關(guān)聯(lián)交易與非關(guān)聯(lián)交進(jìn)行了對(duì)比分析；并對(duì)影響上市公司資產(chǎn)剝離市

5、場(chǎng)績(jī)效的因素進(jìn)行回歸分析。
　　本文研究的主要內(nèi)容有：
　　第一章，緒論。闡述本文研究的背景、研究意義、研究?jī)?nèi)容和研究方法以及本文創(chuàng)新點(diǎn)。
　　第二章，國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)回顧?；仡檱?guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)資產(chǎn)剝離的市場(chǎng)績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效研究情況，并進(jìn)行相關(guān)評(píng)述。
　　第三章，資產(chǎn)剝離的理論基礎(chǔ)。概述資產(chǎn)剝離定義，對(duì)資產(chǎn)剝離理論進(jìn)行分析，介紹我國(guó)上市公司資產(chǎn)剝離的制度背景和動(dòng)因。
　　第四章，我國(guó)上市公司資產(chǎn)剝離的市場(chǎng)績(jī)效研究。首先