上市公司資產(chǎn)注入績(jī)效實(shí)證研究.pdf

1、隨著我國(guó)股權(quán)分置改革的基本完成和全流通時(shí)代的到來,大股東與中小股東的利益趨于一致,使大股東更有動(dòng)力通過各種途徑提升上市公司的業(yè)績(jī)和市場(chǎng)表現(xiàn)。在此背景下,大股東對(duì)上市公司進(jìn)行資產(chǎn)注入的事件越來越多,已成為我國(guó)證券市場(chǎng)的熱點(diǎn)現(xiàn)象,而資產(chǎn)注入能否真正提高上市公司業(yè)績(jī)和股票價(jià)值,是社會(huì)關(guān)心的重點(diǎn)問題之一。本文以2007年至2008年間我國(guó)上市公司控股股東對(duì)上市公司資產(chǎn)注入事件為樣本,運(yùn)用事件研究法,通過考察對(duì)資產(chǎn)注入前后的累計(jì)超常收益,對(duì)資產(chǎn)注

2、入的短期市場(chǎng)績(jī)效進(jìn)行了實(shí)證研究。同時(shí)本文還運(yùn)用主成分分析法,通過對(duì)資產(chǎn)注入前兩年至資產(chǎn)注入后一年的會(huì)計(jì)指標(biāo)對(duì)比,對(duì)資產(chǎn)注入的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行了考察。
　　 事件研究的實(shí)證結(jié)果顯示,我國(guó)上市公司資產(chǎn)注入給股東帶來了平均超過10％的累計(jì)超常收益,資產(chǎn)注入的短期績(jī)效改善效果顯著。通過對(duì)不同資產(chǎn)注入年度和不同企業(yè)性質(zhì)的資產(chǎn)注入帶來的累計(jì)超常收益進(jìn)行比較分析發(fā)現(xiàn),市場(chǎng)總體行情對(duì)資產(chǎn)注入事件的股價(jià)反應(yīng)有明顯影響,2007年資產(chǎn)注入事件有正面市場(chǎng)

3、反應(yīng),而2008年市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)注入事件有負(fù)面反應(yīng),表明市場(chǎng)環(huán)境和投資者信心對(duì)資產(chǎn)注入績(jī)效改善作用的市場(chǎng)預(yù)期存在顯著差別；非國(guó)企背景上市公司資產(chǎn)注入事件的股價(jià)反應(yīng)好于國(guó)企,這可能是由于國(guó)企普遍股本規(guī)模較大,與市場(chǎng)總體表現(xiàn)差異程度小,同時(shí)本研究表明該差異不具有統(tǒng)計(jì)顯著性。
　　 基于本文選定的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的主成分分析結(jié)果表明,資產(chǎn)注入后一年企業(yè)的綜合績(jī)效水平不但沒有得到提高,反而有所下降。雖然結(jié)果不具有統(tǒng)計(jì)上的顯著性,但仍在一定程度上