上市公司資產(chǎn)注入價值增值效應的實證研究.pdf

1、資產(chǎn)注入是在上市公司股權(quán)分置改革過程中和相關(guān)配套制度不斷完善的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。“資產(chǎn)注入”能否成為“價值注入”，即資產(chǎn)注入的超常收益如何是大家最關(guān)心的問題。本文在借鑒國內(nèi)外并購價值增值效應研究成果的基礎(chǔ)上，對我國上市公司資產(chǎn)注入進行了界定和分類。在對資產(chǎn)注入價值增值效應研究的基礎(chǔ)理論和影響因素進行分析的基礎(chǔ)上，以2006-2008年我國A股市場77家上市公司作為樣本，采用事件研究法對資產(chǎn)注入的累積超常收益(CAR)進行了實證分析，發(fā)現(xiàn)

2、資產(chǎn)注入事件在短期內(nèi)對平均超常收益率（AAR）和累計平均超常收益率（CAAR）都有很大影響，即資產(chǎn)注入短期內(nèi)顯著提高了上市公司的價值。通過對不同影響因素下的上市公司資產(chǎn)注入的累積平均超常收益進行分析，發(fā)現(xiàn)非公開發(fā)行股票支付方式、股權(quán)注入型資產(chǎn)注入方式、和主業(yè)相關(guān)程度高的資產(chǎn)注入價值增值效應顯著高于其他方式的資產(chǎn)注入價值增值效應，國有背景的上市公司資產(chǎn)注入價值增值效應高于民營企業(yè)但不顯著，上市公司的股權(quán)集中度對資產(chǎn)注入價值影響呈 N型。通

3、過對資產(chǎn)注入的影響因素的進行多元回歸分析，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)注入的支付方式、注入的資產(chǎn)與上市公司的主業(yè)的相關(guān)度、注入資產(chǎn)的性質(zhì)、上市公司資產(chǎn)注入前的財務杠桿對資產(chǎn)注入短期價值增值效應有顯著影響。上市公司的成長機會也在一定程度上提高了資產(chǎn)注入的價值增值效應，但不顯著。并購雙方的相對交易規(guī)模、注入資產(chǎn)的相對規(guī)模、上市公司的背景、盈利能力、自由現(xiàn)金流等因素在影響程度不具備統(tǒng)計檢驗上的顯著性。最后，總結(jié)了研究結(jié)論和有待進一步發(fā)現(xiàn)的問題，并相應地提出了積極