風(fēng)險(xiǎn)投資與公司IPO盈余管理關(guān)系的實(shí)證研究——以創(chuàng)業(yè)板上市公司為例.pdf

1、20世紀(jì)80年代末期，風(fēng)險(xiǎn)投資開始進(jìn)入我國，并于20世紀(jì)末興起，經(jīng)20世紀(jì)90年代中后期的調(diào)整，以2004年中小企業(yè)板的誕生為標(biāo)志進(jìn)入全面復(fù)蘇的軌道上，2009年隨著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出，風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入新的高潮。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的誕生為處于初創(chuàng)期、具有高成長性和高潛在收益性的創(chuàng)新型中小企業(yè)提供了良好的籌資通道。同時(shí)，也增加了國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的退出通道。很多風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在扶持?jǐn)M上市公司成功上市后退出股權(quán)，收回投資資本，并實(shí)現(xiàn)資本的增值。然而，由于創(chuàng)業(yè)板

2、市場(chǎng)的上市條件嚴(yán)苛性和上市資格稀缺性的雙重因素，導(dǎo)致擬上市公司往往通過盈余管理的手段對(duì)其財(cái)務(wù)信息進(jìn)行粉飾，以達(dá)到上市目的。這種現(xiàn)象的存在，不利于我國資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，也會(huì)擾亂市場(chǎng)資源配置的正常秩序。而風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)作為第三方中介機(jī)構(gòu)，在擬上市公司IPO中或許會(huì)發(fā)揮正面的作用，也或許會(huì)出現(xiàn)反面的作用。
　　本文以2011年1月至2012年12月在我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的202家公司為樣本，首先，建立符合我國資本市場(chǎng)的盈余管理模型，并計(jì)量

3、出各樣本個(gè)體的可操縱性應(yīng)計(jì)利潤，在此基礎(chǔ)上，構(gòu)建實(shí)證分析的多元線性回歸模型，并對(duì)研究樣本分行業(yè)、地區(qū)、是否有風(fēng)險(xiǎn)投資背景及樣本各變量的指標(biāo)值進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，然后，以Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)對(duì)各變量之間是否存在相關(guān)性及多重共線性問題進(jìn)行分析。最后，通過多元逐步回歸分析判斷各個(gè)變量對(duì)上市公司IPO盈余管理水平的影響程度，確定最終進(jìn)入回歸方程的變量，并對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行分析。研究結(jié)果表明，在IPO中，我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市公司大多存在盈余管理的