控股股東關(guān)聯(lián)交易型隧道行為研究——基于控制權(quán)視角.pdf

1、自從La Porta，Andrei Shleifer等人(1998)在研究捷克企業(yè)控股股東侵占小股東利益時(shí)提出隧道行為以來，很多學(xué)者從不同的角度對(duì)這一命題進(jìn)行了研究。近年的分析指出控股股東的隧道行為具有方向性，即控股股東的隧道挖掘行為和隧道輸入行為，分別對(duì)應(yīng)控股股東侵占和向上市公司輸入利益。
　　 對(duì)于我國(guó)的具體情況，國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究表明我國(guó)的資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出上市公司股權(quán)集中度較高以及對(duì)中小投資者利益保護(hù)的法制建設(shè)相對(duì)落后等特征。這

2、種現(xiàn)狀導(dǎo)致了我國(guó)上市公司控股股東侵占上市公司利益的行為屢見不鮮。在具體的侵占方式選擇上，由于關(guān)聯(lián)交易具有隱蔽性好操作性強(qiáng)等特點(diǎn)成為眾多上市公司控股股東的首選。我們稱這種行為是關(guān)聯(lián)交易型隧道行為，這也是本文的研究重點(diǎn)。
　　 本文的研究首先尋找控股股東實(shí)施隧道挖掘行為和隧道輸入行為的股權(quán)比例分界點(diǎn)，在此基礎(chǔ)上引入其他大股東持股比例以及控股股東兩權(quán)分離度和產(chǎn)權(quán)屬性進(jìn)行多因素的回歸分析。其次，本文采用2008年-2010年上市公司的數(shù)