實(shí)物期權(quán)方法在房地產(chǎn)開發(fā)中的應(yīng)用——以萬(wàn)科地產(chǎn)公司為例

1、學(xué)校代碼：學(xué)校代碼：1003610036工商管理碩士工商管理碩士法律碩士專業(yè)學(xué)位論文法律碩士專業(yè)學(xué)位論文實(shí)物期權(quán)方法在房地產(chǎn)開發(fā)中的應(yīng)用實(shí)物期權(quán)方法在房地產(chǎn)開發(fā)中的應(yīng)用————以萬(wàn)科地產(chǎn)公司為例以萬(wàn)科地產(chǎn)公司為例培養(yǎng)單位：國(guó)際商學(xué)院培養(yǎng)單位：國(guó)際商學(xué)院專業(yè)名稱：工商管理碩士專業(yè)名稱：工商管理碩士研究方向：財(cái)務(wù)金融研究方向：財(cái)務(wù)金融作者：竇睿昊者：竇睿昊指導(dǎo)教師：戴天晴指導(dǎo)教師：戴天晴論文日期：二〇一四年二月論文日期：二〇一四年二月摘要在

2、諸多新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家中，比如中國(guó)，由于宏觀經(jīng)濟(jì)條件的復(fù)雜性和項(xiàng)目開發(fā)過(guò)程中的監(jiān)管政策調(diào)整，房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資具有很大的不確定性。傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法（DCF）可能不足以精確地評(píng)估房地產(chǎn)項(xiàng)目，也不能很好地反映估值過(guò)程中的不確定性、不可逆性和管理的靈活性，由此將會(huì)衍生出錯(cuò)誤的決策。我們可以從文獻(xiàn)中找到大量實(shí)物期權(quán)應(yīng)用于地產(chǎn)項(xiàng)目估值的成功案例。值得一提的是，許多案例都在關(guān)注等待或者延遲一個(gè)期權(quán)的價(jià)值，并且試圖證明不確定性的存在使得延遲投資將會(huì)比

3、立刻開工回報(bào)率更大。尤其是在項(xiàng)目初期，當(dāng)開發(fā)商得到了一塊土地的開發(fā)權(quán)，并且希望確定最佳投資時(shí)機(jī)的時(shí)候，這是最為大眾所普遍接受的思路。然而，多數(shù)研究均假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)的演化過(guò)程，并沒(méi)有考慮到任何實(shí)物期權(quán)評(píng)估中的跳躍行為，如監(jiān)管沖擊等。因此本文將遵循前人的研究成果，通過(guò)增加跳躍事件擴(kuò)展現(xiàn)有的實(shí)物期權(quán)模型，集中研究地產(chǎn)投資的最佳開工時(shí)點(diǎn)問(wèn)題。此外，本文的創(chuàng)新之處是通過(guò)事件研究法對(duì)跳躍事件進(jìn)行定價(jià)，該方法可以通過(guò)“事件日”公司股