實物期權(quán)方法在房地產(chǎn)開發(fā)中的應(yīng)用——以萬科地產(chǎn)公司為例

1、學(xué)校代碼：學(xué)校代碼：1003610036工商管理碩士工商管理碩士法律碩士專業(yè)學(xué)位論文法律碩士專業(yè)學(xué)位論文實物期權(quán)方法在房地產(chǎn)開發(fā)中的應(yīng)用實物期權(quán)方法在房地產(chǎn)開發(fā)中的應(yīng)用————以萬科地產(chǎn)公司為例以萬科地產(chǎn)公司為例培養(yǎng)單位：國際商學(xué)院培養(yǎng)單位：國際商學(xué)院專業(yè)名稱：工商管理碩士專業(yè)名稱：工商管理碩士研究方向：財務(wù)金融研究方向：財務(wù)金融作者：竇睿昊者：竇睿昊指導(dǎo)教師：戴天晴指導(dǎo)教師：戴天晴論文日期：二〇一四年二月論文日期：二〇一四年二月摘要在

2、諸多新興經(jīng)濟體國家中，比如中國，由于宏觀經(jīng)濟條件的復(fù)雜性和項目開發(fā)過程中的監(jiān)管政策調(diào)整，房地產(chǎn)市場的投資具有很大的不確定性。傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法（DCF）可能不足以精確地評估房地產(chǎn)項目，也不能很好地反映估值過程中的不確定性、不可逆性和管理的靈活性，由此將會衍生出錯誤的決策。我們可以從文獻中找到大量實物期權(quán)應(yīng)用于地產(chǎn)項目估值的成功案例。值得一提的是，許多案例都在關(guān)注等待或者延遲一個期權(quán)的價值，并且試圖證明不確定性的存在使得延遲投資將會比

3、立刻開工回報率更大。尤其是在項目初期，當開發(fā)商得到了一塊土地的開發(fā)權(quán)，并且希望確定最佳投資時機的時候，這是最為大眾所普遍接受的思路。然而，多數(shù)研究均假設(shè)標的資產(chǎn)價值服從幾何布朗運動的演化過程，并沒有考慮到任何實物期權(quán)評估中的跳躍行為，如監(jiān)管沖擊等。因此本文將遵循前人的研究成果，通過增加跳躍事件擴展現(xiàn)有的實物期權(quán)模型，集中研究地產(chǎn)投資的最佳開工時點問題。此外，本文的創(chuàng)新之處是通過事件研究法對跳躍事件進行定價，該方法可以通過“事件日”公司股