畢業(yè)論文---融資融券交易的影響分析

1、<p>　　融資融券交易的影響分析</p><p>　　【摘要】融資融券業(yè)務(wù)在徘徊了多年后又重新被提上日程，全行業(yè)券商個(gè)個(gè)摩拳擦掌，躍躍欲試。1996年以前，內(nèi)地市場(chǎng)也曾出現(xiàn)過類似于融資融券業(yè)務(wù)的市場(chǎng)活動(dòng)，但因?yàn)樾庞皿w系缺失、市場(chǎng)投機(jī)盛行以及監(jiān)管不完善等原因，帶來了較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。1996年，證監(jiān)會(huì)明令禁止了該項(xiàng)業(yè)務(wù)。總結(jié)歷史經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，可以看到，對(duì)融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管非常必要。 但由

2、于各方面因素的制約，券商融資融券業(yè)務(wù)推出同樣一波三折。本文主要是通過在我國(guó)開展融資融券業(yè)務(wù)對(duì)市場(chǎng)、投資者和證券公司產(chǎn)生的影響。在促進(jìn)證券市場(chǎng)的發(fā)展和資金流動(dòng)性，推動(dòng)證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新提供資金融通的同時(shí)創(chuàng)建新的盈利模式的同時(shí)為投資者創(chuàng)造新的投資方式、盈利策略、風(fēng)險(xiǎn)管理手段。同時(shí)對(duì)于一種新的投資方式，對(duì)其產(chǎn)生的不利影響提出些規(guī)避建議，希望借此對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的利弊有進(jìn)一步更深刻的認(rèn)識(shí)。</p><p>　　“融資融券”又

3、稱“證券信用交易”，是指投資者向具有證券交易所會(huì)員資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券。融資是借錢買證券，證券公司借款給客戶購買證券，客戶到期償還本息，客戶向證券公司融資買進(jìn)證券稱為“買空”； 融券是借證券來賣，然后以證券歸還，證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息，客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。&

4、lt;/p><p>　　從2006年6月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》起到2008年4月25日，國(guó)務(wù)院正式出臺(tái)《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》、《證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置條例》，對(duì)證券公司的融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行了具體的規(guī)定。下面對(duì)證券市場(chǎng)、證券公司及個(gè)人的投資者的影響分析。</p><p>　　一、對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響</p><p>　　（一）短期內(nèi)有可能會(huì)增加市場(chǎng)

5、的波動(dòng)性</p><p>　　由于我國(guó)資本市場(chǎng)仍帶有明顯的“政策市”、“消息市”的特征，市場(chǎng)上還存在操縱股價(jià)、“坐莊”、“內(nèi)幕消息”等不良現(xiàn)象，有些所謂的“莊家”則可能利用融資融券業(yè)務(wù)的杠桿效應(yīng)和融資融券推出初期制度的不完善聚集更大規(guī)模的資金或證券進(jìn)行“內(nèi)幕交易”、“股價(jià)操縱”，從而導(dǎo)致短期內(nèi)有可能會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)或個(gè)股的大幅波動(dòng)。另外，融資融券業(yè)務(wù)放大了市場(chǎng)上資金和證券的供給，將使我國(guó)本已流動(dòng)性過剩的市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步

6、增加，這有可能會(huì)進(jìn)一步加劇市場(chǎng)的波動(dòng)性，并推高市場(chǎng)價(jià)格，導(dǎo)致一定程度的資產(chǎn)泡沫。同時(shí)對(duì)于增加股市流通性和交易活躍性有著明顯的作用，從而有效地降低了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)外融資融券交易量占證券交易總量的比重都達(dá)到15%以上的水平，美國(guó)為16%～20%，日本為15%，我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)為20%～40%。同時(shí)，融資融券也有助于完善股價(jià)形成機(jī)制，對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)起著市場(chǎng)緩沖器作用。由于各種證券的供給有確定的數(shù)量，其本身沒有替代品，如果證券市場(chǎng)僅限于現(xiàn)貨交易

7、，那么證券市場(chǎng)將呈現(xiàn)單方向運(yùn)行，在供求失衡時(shí)，股價(jià)必然會(huì)漲跌不定，或暴漲暴跌。但是信用交易和現(xiàn)貨交易互相配合之后，可以增加股票供求的彈性，當(dāng)股價(jià)過度上漲時(shí)，“賣空者”預(yù)期股價(jià)</p><p>　?。ǘ┛赡茉龃蠛碗[含市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)</p><p>　　按照《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》中規(guī)定，只有證券公司可以開展融資融券業(yè)務(wù)，且規(guī)模僅限于自有資金和證券，再加試點(diǎn)階段允許開展該業(yè)務(wù)的證

8、券公司也不會(huì)太多，銀行、保險(xiǎn)、證券、基金等機(jī)構(gòu)不能開展該項(xiàng)業(yè)務(wù)，因此，起初市場(chǎng)融資融券的規(guī)模將相當(dāng)有限。但隨著該業(yè)務(wù)的深入開展，開展該業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)數(shù)量將不斷增加，資金來源和通道的限制也會(huì)逐漸減弱甚至取消，多方面的資金可以通過多渠道進(jìn)入市場(chǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)上的信用資金規(guī)模急劇放大，增大和隱含市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)也將隨之產(chǎn)生。</p><p>　　二、對(duì)證券公司的影響 </p><p>　　（一）有利于提高

9、證券公司融資渠道的有效性</p><p>　　從境外的融資融券制度看，證券公司的債務(wù)融資主要來自銀行、證券金融公司和貨幣市場(chǎng)。尤其在日本、韓國(guó)、臺(tái)灣，證券金融公司擔(dān)當(dāng)起證券公司一個(gè)重要的融資渠道，包括證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展所需的流動(dòng)資金融資。我國(guó)證券公司目前有效的融資渠道還比較有限，回購市場(chǎng)融資規(guī)模比較小，也不能滿足證券公司的融資需求，而股票質(zhì)押貸款、短期融資券、發(fā)行債券等融資方式都很難開展起來，使得股權(quán)融資仍然是證券

10、公司主要考慮的融資方式。這種融資結(jié)構(gòu)對(duì)于金融企業(yè)來說顯得并不合理。融資融券推出以后，特別是證券金融公司成立以后，可以為證券公司提供一種新的合規(guī)的融資渠道，有利于改善我國(guó)證券公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。 （二）有利于促進(jìn)證券公司建立新的盈利模式 目前，我國(guó)證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的交易手續(xù)費(fèi)收入仍然是證券公司的主要收入來源。發(fā)展融資融券交易，這無疑為證券公司提供一個(gè)重要的收入來源。證券公司在融資融券業(yè)務(wù)中的盈利模式包括但不限于：融資融券

11、業(yè)務(wù)本身的利息和手續(xù)費(fèi)、由于融資融券帶來的交易放大而多收取的傭金、對(duì)融資融券賬戶收取賬戶管理費(fèi)等。同時(shí)，信用交易對(duì)交易活躍度的促進(jìn)，也有利于改善證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的生存狀態(tài)。融資融券業(yè)務(wù)的導(dǎo)入</p><p><b>　　三、對(duì)投資者的影響</b></p><p>　?。ㄒ唬┨峁┬碌耐顿Y工具</p><p>　　在我國(guó)A股市場(chǎng)發(fā)展的這20多年來，

12、市場(chǎng)一直是“單邊市”，投資者要想獲得一定的投資收益，唯一的投資方法只能是利用有限的自有資金買入持有并等待股價(jià)的上漲，如果期間股價(jià)下跌來不及賣出，不但不會(huì)獲益反而還會(huì)蒙受巨大的投資損失。同時(shí)，投資工具的缺乏，也使得市場(chǎng)一段上漲之后在獲利回吐力量的打擊下市場(chǎng)又會(huì)面臨一段巨大的下跌，市場(chǎng)波動(dòng)較大。在這樣的市場(chǎng)上，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲之后投資者除了遠(yuǎn)離市場(chǎng)暫時(shí)停止投資外，別無選擇。否則又將會(huì)在下跌中傷痕累累而無計(jì)可施，然而很少有人能把握住大勢(shì)，正

13、確判斷市場(chǎng)的走勢(shì)。融資融券業(yè)務(wù)的推出，為投資者提供一種新的投資工具，使投資者面臨無論是上漲還是下跌的行情都可以有所作為。</p><p>　?。ǘ┨峁┝诵碌娘L(fēng)險(xiǎn)管理手段</p><p>　　融資融券交易不但為投資者提供了新的投資工具，更為投資者提供了新的風(fēng)險(xiǎn)管理的手段。在原來“單邊市”的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者買入證券后只能是持有并等待價(jià)格上漲，一旦證券價(jià)格下跌，投資者只能賣出證券或不操作，否

14、則將面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn)。融資融券交易推出后，如果在價(jià)格下跌時(shí)投資者手上持有證券未及時(shí)賣出或不想賣出，就可以通過融券交易，進(jìn)行套期保值來抵消或降低虧損，當(dāng)然也可以通過保留頭寸來獲利。</p><p>　?。ㄈ┨峁┩顿Y杠桿效應(yīng)和盈利機(jī)會(huì)</p><p>　　融資融券交易一個(gè)很重要的特征就是保證金制度，使投資者可以通過抵押少量的保證金獲得較多的交易資金或證券，從而具有了一定的杠桿效應(yīng)。如果投資者對(duì)

15、市場(chǎng)判斷正確，可通過融資融券獲得大于自身資產(chǎn)量的資金和證券，那么將能獲取比自有資金投資多得多的投資收益。當(dāng)然，如果投資者判斷錯(cuò)誤，也將面臨更大的損失。</p><p>　　（四）滿足了投資者采用多種投資策略的需要</p><p>　　在我國(guó)過去的市場(chǎng)，無論是機(jī)構(gòu)投資者還是散戶，投資的交易策略基本都只有一個(gè)，那就是買入并持有等待證券價(jià)格上漲獲利。融資融券業(yè)務(wù)推出后，市場(chǎng)價(jià)格的下跌也可以為投資

16、者帶來獲利機(jī)會(huì)。同時(shí)，使無風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖套利也成為了可能，也就是人們通常所知的買空和賣空，甚至是兩者結(jié)合的投資策略基本在A股都可以實(shí)現(xiàn)了。</p><p>　　四、規(guī)避其不利影響的建議</p><p>　　融資融券交易具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、市場(chǎng)穩(wěn)定功能、增強(qiáng)流動(dòng)性功能和風(fēng)險(xiǎn)管理功能，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展完善有著重要的意義。作為一種新型的交易制度，融資融券業(yè)務(wù)的開展對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)、投資者、證券公司產(chǎn)生

17、重大影響，下面對(duì)規(guī)避其不利影響提出建議：</p><p>　　（一）加強(qiáng)制度建設(shè)和監(jiān)管，嚴(yán)格規(guī)范證券公司融資融券業(yè)務(wù)行為</p><p>　　由于融資融券業(yè)務(wù)是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，監(jiān)管部門要通過制度建設(shè)和一線監(jiān)管，嚴(yán)格禁止證券公司違規(guī)開展融資融券業(yè)務(wù)，規(guī)范證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)的資金和證券來源，禁止違規(guī)拆借資金或證券，要求證券公司在規(guī)定的證券品種、折算比例和保證金水平范圍內(nèi)開展業(yè)務(wù)，不準(zhǔn)為了

18、發(fā)展客戶私自降低標(biāo)準(zhǔn)；并要建立長(zhǎng)期監(jiān)管審查的機(jī)制，做到違者必究。</p><p>　　（二）加強(qiáng)對(duì)內(nèi)幕交易和操縱股市行為的監(jiān)管及懲處</p><p>　　本來我國(guó)就存在較多的“內(nèi)幕交易”和“操縱股價(jià)”行為，融資融券業(yè)務(wù)放開之后，由于該業(yè)務(wù)的杠桿作用將為操縱者提供了更好的工具，使其能以較少的資金擔(dān)保獲得更多的交易資產(chǎn)，助長(zhǎng)其投機(jī)的氣焰。市場(chǎng)各方應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)這些行為的監(jiān)管和懲處力度，保障該業(yè)

19、務(wù)的順利開展，保證市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。</p><p>　?。ㄈ┨岣咦C券折算率和保證金的比例</p><p>　　試點(diǎn)初期為了降低風(fēng)險(xiǎn)，證券公司可以通過提高擔(dān)保品折算比例和保證金比例來增大證券公司和客戶資產(chǎn)的安全邊際，將風(fēng)險(xiǎn)損失控制在較低的范圍內(nèi)。隨著業(yè)務(wù)開展的逐步深入，管理逐步成熟，可再將標(biāo)準(zhǔn)逐漸減低。當(dāng)然，短期內(nèi)這可能會(huì)妨礙融資融券業(yè)務(wù)的大規(guī)模迅速發(fā)展，但長(zhǎng)期而言，這是有利于該業(yè)務(wù)的

20、穩(wěn)定健康發(fā)展的，所謂“欲速則不達(dá)”。</p><p>　?。ㄋ模┙o融資融券客戶設(shè)置一定的門檻</p><p>　　試點(diǎn)初期，由于客戶和證券公司對(duì)該業(yè)務(wù)都還不是很熟悉，在這過程中券商和客戶都將面臨很多未知風(fēng)險(xiǎn)。設(shè)置客戶參與門檻能將一部分風(fēng)險(xiǎn)承受能力弱的投資者先擋在門外，保證在初期參與的客戶都有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，不至于對(duì)市場(chǎng)造成太大的沖擊。隨著證券公司和客戶對(duì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)逐漸的熟悉，可以逐漸降低

21、參與標(biāo)準(zhǔn)，讓更多的客戶參與進(jìn)來。</p><p>　　（五）提高管理水平，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制</p><p>　　融資融券是一項(xiàng)全新的業(yè)務(wù)，證券公司全體業(yè)務(wù)人員都應(yīng)充分重視，認(rèn)真學(xué)習(xí)業(yè)務(wù)知識(shí)，深刻認(rèn)識(shí)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，建立完善的組織結(jié)構(gòu)，理順操作流程，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制。對(duì)于客戶信用風(fēng)險(xiǎn)的控制可以采用嚴(yán)格信用評(píng)估、加強(qiáng)對(duì)客戶信用變化的監(jiān)控頻率、對(duì)客戶賬戶資產(chǎn)和交易進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控等手段；對(duì)于操作風(fēng)險(xiǎn)可以通過

22、加強(qiáng)員工培訓(xùn)、實(shí)行操作復(fù)核制度、建立明確的崗位責(zé)任制等方法進(jìn)行控制；對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過加強(qiáng)市場(chǎng)調(diào)研和投資分析、控制投資倉位、建立對(duì)沖頭寸等手法來防范。證券公司要樹立穩(wěn)健發(fā)展的觀念，切勿貪急求快。</p><p>　　答謝辭：感謝xx老師對(duì)我論文的悉心指導(dǎo)，從論文選題到論文的寫作過程給予我真誠的鼓勵(lì)、中肯的建議和指導(dǎo)。對(duì)xx老師的辛勤指導(dǎo)，呈上我最誠摯的謝意。感謝在我大學(xué)三年習(xí)生活中，給予我諄諄教誨的所有的老師們

23、對(duì)我的大力栽培。 </p><p><b>　　參考文獻(xiàn):</b></p><p>　　﹝1﹞褚程瑋 關(guān)于推出融資融券的思考 2010年11期</p><p>　　﹝2﹞陸明貴 關(guān)于我國(guó)推行融資融券的思考和探討[J]. 市場(chǎng)周刊(理論研究) 2009年06期