風(fēng)險投資決策中的實(shí)物期權(quán)應(yīng)用問題研究——基于二叉樹模型的一個改進(jìn).pdf

1、期權(quán)定價理論是現(xiàn)代金融學(xué)研究的傳統(tǒng)領(lǐng)域，風(fēng)險投資項(xiàng)目評價是當(dāng)前令人關(guān)注的經(jīng)濟(jì)與金融領(lǐng)域的熱點(diǎn)問題。本文的研究以這兩者的結(jié)合為切入點(diǎn)，希望通過引入實(shí)物期權(quán)的思想和方法來發(fā)現(xiàn)蘊(yùn)藏在風(fēng)險投資項(xiàng)目中的期權(quán)，以便更好地改進(jìn)風(fēng)險投資項(xiàng)目評價方法。 實(shí)物期權(quán)方法把管理柔性中的投資機(jī)會看作能帶來投資收益的一系列期權(quán)，它極大地突破了傳統(tǒng)決策法的局限和障礙，很好地適應(yīng)了以不確定性和風(fēng)險性為特征的新的投資環(huán)境，為經(jīng)營靈活性和戰(zhàn)略適應(yīng)性的評價提供了新的

2、解決方案。把實(shí)物期權(quán)方法引入到風(fēng)險投資項(xiàng)目的決策中，為風(fēng)險投資管理和科學(xué)決策提供新思路，由定量分析出發(fā)其本身具較高的可比性，同時根據(jù)參數(shù)的選擇其有具備較強(qiáng)的時效性。 本文綜合運(yùn)用金融學(xué)、投資學(xué)、運(yùn)籌學(xué)、數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)等學(xué)科的知識，采用文獻(xiàn)閱讀與案例研究相結(jié)合，理論研究與實(shí)證研究相結(jié)合、以及定性研究與定量研究相結(jié)合的研究方法。具體而言，本文用到了以下研究方法：第一、理論研究的方法，本文在寫作過程中特別注重理論分析和研究。在閱讀相關(guān)領(lǐng)域

3、文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，本文對風(fēng)險投資的概念、特點(diǎn)、系統(tǒng)分析和決策程序，傳統(tǒng)投資項(xiàng)目評價方法，實(shí)物期權(quán)的概念、特征、分類、定價理論基礎(chǔ)及其應(yīng)用框架等進(jìn)行了深入的理論探討和研究。第二、數(shù)學(xué)建模的方法，本文在理論分析的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步深入研究，通過模型假設(shè)和數(shù)學(xué)分析，建立了一種的風(fēng)險投資項(xiàng)目三叉樹實(shí)物期權(quán)決策模型。該模型充分考慮了風(fēng)險項(xiàng)目多階段決策和多狀態(tài)決策的實(shí)際特點(diǎn)，是對二叉樹模型的發(fā)展。第三、實(shí)證分析的方法，通過實(shí)證分析，剖析了風(fēng)險投資決策分析的

4、具體特點(diǎn)和規(guī)律，驗(yàn)證了本文提出的基于實(shí)物期權(quán)的風(fēng)險投資評價模型的可靠性和適用性。第四、比較研究的方法，本文按照可比條件下的橫向比較原則，在對投資項(xiàng)目決策方法的評述中，應(yīng)用該方法研究了不同評價模型的優(yōu)缺點(diǎn)。在實(shí)證分析風(fēng)險投資項(xiàng)決策模型時，本文又量化對比了凈現(xiàn)值方法與實(shí)物期權(quán)方法對于具體風(fēng)險投資項(xiàng)目的評價結(jié)果，指出了實(shí)物期權(quán)方法在風(fēng)險投資決策分析中的意義。 本文主要內(nèi)容安排如下： 第一章，介紹論文研究問題的來源、研究的意義、

5、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀評述，闡明論文的研究內(nèi)容，研究方法，說明了論文的基本輪廓。 第二章，從實(shí)物期權(quán)種類、特點(diǎn)和基本類型入手，通過案例闡述實(shí)物期權(quán)的含義。在分析常用的實(shí)物期權(quán)評價方法推導(dǎo)過程的基礎(chǔ)上，總結(jié)了構(gòu)建期權(quán)評價法的一般思路，并對典型評價模型進(jìn)行闡述。接著構(gòu)建了實(shí)物期權(quán)評價方法的應(yīng)用流程。 第三章，本章節(jié)對風(fēng)險投資的相關(guān)內(nèi)容作闡述，其中重點(diǎn)分析的是在非實(shí)物期權(quán)觀點(diǎn)下的投資決策問題，對靜態(tài)分析法及動態(tài)分析法進(jìn)行對比，最終說明

6、傳統(tǒng)的投資決策過程存在的缺陷。 第四章，在第二章、第三章的基礎(chǔ)上，分析風(fēng)險投資的決策中的實(shí)物期權(quán)觀點(diǎn)，對實(shí)物期權(quán)運(yùn)用于風(fēng)險投資中體現(xiàn)處的特點(diǎn)進(jìn)行闡述，解釋投資的價值應(yīng)該是折現(xiàn)價值與期權(quán)價值的加總這一觀點(diǎn)，并運(yùn)用實(shí)證的方式將實(shí)物期權(quán)定價對風(fēng)險投資決策的影響闡明。 第五章，在此章節(jié)，就傳統(tǒng)期權(quán)的二叉樹定價模型進(jìn)行改進(jìn)。就現(xiàn)實(shí)中最普遍存在的多種實(shí)物期權(quán)同時存在的狀態(tài)，模擬了多階段風(fēng)險投資決策過程，分析了風(fēng)險投資項(xiàng)目實(shí)物期權(quán)評價

7、法的價值構(gòu)成，最終嘗試導(dǎo)出多階段三叉樹復(fù)合實(shí)物期權(quán)決策模型。并運(yùn)用實(shí)證對此模型進(jìn)行求解。 第六章，對全文的研究內(nèi)容做出總結(jié)，并主要闡述實(shí)物領(lǐng)域應(yīng)用實(shí)物期權(quán)模型應(yīng)注意的問題，以及可能存在的問題。 本文圍繞實(shí)物期權(quán)理論在風(fēng)險投資中的應(yīng)用重點(diǎn)解決了以下問題：第一、分析風(fēng)險投資項(xiàng)目的特性，總結(jié)投資項(xiàng)目傳統(tǒng)決策方法及其優(yōu)缺點(diǎn)，并指出這些決策方法在風(fēng)險投資項(xiàng)目決策中的局限性。第二、研究實(shí)物期權(quán)方法，探索實(shí)物期權(quán)的應(yīng)用框架，刻畫實(shí)物期

8、權(quán)思維。第三、模擬風(fēng)險投資階段性投資過程，嘗試推導(dǎo)一種多階段復(fù)合實(shí)物期權(quán)風(fēng)險投資決策模型。在此基礎(chǔ)上，運(yùn)用以上模型對風(fēng)險投資項(xiàng)目決策進(jìn)行實(shí)證研究，并通過與傳統(tǒng)方法的對比分析。 本文的創(chuàng)新之處及成果可歸納為： 第一，通過高速公路實(shí)物期權(quán)案例研究，較為深刻的刻畫了實(shí)物期權(quán)的思維方式，并針對期權(quán)定價法應(yīng)用于實(shí)物期權(quán)上做出較為系統(tǒng)的分析。 第二：運(yùn)用實(shí)證研究方法，刻畫實(shí)物期權(quán)工具對傳統(tǒng)風(fēng)險投資決策的影響。通過詳細(xì)的、深刻