基于股權(quán)結(jié)構(gòu)的國(guó)有第一大股東控制權(quán)轉(zhuǎn)移對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響——來(lái)自中國(guó)A股市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、已有眾多的實(shí)證研究結(jié)果肯定了西方發(fā)達(dá)國(guó)家控制權(quán)市場(chǎng)的功效，而這些相應(yīng)的結(jié)論不一定適合中國(guó)的現(xiàn)狀。中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)正處于“新興加轉(zhuǎn)軌”階段，與西方成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)背景有很大的差異。因此，我國(guó)國(guó)有第一大股東控制權(quán)轉(zhuǎn)移對(duì)公司績(jī)效是否具有明顯的改善功能，仍是一個(gè)需要實(shí)證研究的命題。另外，企業(yè)并購(gòu)與股權(quán)結(jié)構(gòu)有著密切聯(lián)系，公司并購(gòu)將導(dǎo)致股權(quán)結(jié)構(gòu)的劇變和股權(quán)結(jié)構(gòu)的重新優(yōu)化組合，而這對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)績(jī)效又會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響，也是本研究要探討的主題。

2、 本研究立足于我國(guó)目前轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)背景，以我國(guó)A股市場(chǎng)2002～2003年國(guó)有第一大股東發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的125家上市公司為研究樣本，以控制權(quán)轉(zhuǎn)移的前兩年、當(dāng)年、后兩年，共五年時(shí)間為事件的考察期，探索我國(guó)國(guó)有第一大股東控制權(quán)轉(zhuǎn)移對(duì)績(jī)效的影響；以總資產(chǎn)收益率（ROA）、經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）、TobinQ三個(gè)個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為衡量經(jīng)營(yíng)績(jī)效的基準(zhǔn)，并追溯最終實(shí)際控制人，以現(xiàn)金流量權(quán)度量所有權(quán)，以表決權(quán)度量控制權(quán)，檢驗(yàn)研究國(guó)有第一大股東控制權(quán)轉(zhuǎn)

3、移后，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)： 1、國(guó)有第一大股東控制權(quán)轉(zhuǎn)移之后，短期內(nèi)將會(huì)提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效，但不影響公司的長(zhǎng)期績(jī)效。 2、國(guó)有第一大股東控制權(quán)轉(zhuǎn)移給非國(guó)有最終控制人后，新的非國(guó)有上市公司的所有權(quán)（現(xiàn)金流量權(quán)）能夠產(chǎn)生“利益匯聚效應(yīng)”；新的非國(guó)有最終控制人通過(guò)復(fù)雜的金字塔控股結(jié)構(gòu)分離所有權(quán)和控制權(quán)，以便于謀取控制權(quán)私利，兩權(quán)分離程度在一定程度上降低了公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效，導(dǎo)致了“隧道效應(yīng)”。但“利益匯聚效應(yīng)”和“隧道