我國“雙高”上市公司債務期限結構探析.pdf

1、融資是公司財務活動的重要內(nèi)容，是企業(yè)存在和發(fā)展的必要條件，是資本運作活動的起點，也是投資活動的基礎和前提。財務學理論中，對企業(yè)融資的研究多傾向于純粹的杠桿水平的選擇，而將長期債務和短期債務看成是同質的。在國外，從上個世紀70年代，債務期限結構才作為企業(yè)資本結構的一個重要部分得到人們的關注和重視。在國內(nèi)，關于債務期限結構的研究才剛剛起步，而且存在很多缺陷。所以，本文充分利用西方成熟的債務期限結構理論，立足于我國實際國情和資本市場的特點，對

2、我國轉型時期出現(xiàn)的新現(xiàn)象——“雙高”上市公司進行研究。本文首先分析了現(xiàn)行幾種債務期限結構理論進行評述，通過評述得出最適合解釋我國企業(yè)債務期限結構的理論是代理成本理論，接著，利用代理成本理論對我國“雙高”上市公司債務期限結構進行系統(tǒng)的闡述、分析和探討。力求找到我國轉型期“雙高”上市公司的債務期限結構的治理途徑，以便為我國上市公司更加科學合理地構建債務期限結構提供有價值的參考。 為此，本文在債務期限結構的廣泛研究中，充分應用理論與實

3、踐相結合的研究方法，以我國2001—2006年間出現(xiàn)的“雙高”上市公司為研究對象，力圖通過對“雙高”上市公司債務期限結構的研究找出我國現(xiàn)行資本市場上存在的問題，并進一步找到相應的治理措施。正是沿著這一思路，本文分為以下五個部分，各部分的主要內(nèi)容如下： 第一部分是引言部分。這部分概述了本文的研究背景和意義，詳細地介紹了迄今為止國內(nèi)外學者在研究債務期限結構方面取得的成果，并介紹了本文的研究目的、思路、方法以及框架。 第二部分

4、為債務期限結構理論評述。通過對現(xiàn)行幾種主要用來解釋債務期限結構理論：信息不對稱假說、稅收假說、期限匹配假說和代理成本理論進行評述，探討這幾種理論在解釋我國債務期限結構時的適用性，進而指出最能很好的解釋我國“雙高”上市公司債務期限結構的是代理成本理論。 第三部分為理論分析部分。利用代理成本理論對我國“雙高”上市公司債務期限結構進行以一貫之的系統(tǒng)分析。企業(yè)融資有兩大途徑：股權融資和債權融資。這兩大融資途徑都產(chǎn)生一定的代理成本，企業(yè)融

5、資的目標就是要使兩大代理成本之和最小。債權融資的代理成本主要表現(xiàn)在兩個方面：資產(chǎn)替代效應和投資不足效應。不僅債務的水平結構能影響企業(yè)融資總的代理成本，債務的期限結構也影響著企業(yè)融資的代理成本。 第四部分為理論和實際結合的部分。首先，對我國“雙高”上市公司現(xiàn)狀進行列示和描述，并指出這些公司在代理成本方面的積極作用和存在的問題。其次，分析導致我國上市債務期限結構過短的原因：（1）金融管制行為（2）“軟預算”約束（3）信貸訂約后銀行監(jiān)