上海股市分形結(jié)構(gòu)的理論研究與實(shí)證分析.pdf

1、有效市場(chǎng)假說(shuō)(EMH)是現(xiàn)代金融學(xué)研究理論的基石之一，也是數(shù)量化金融市場(chǎng)理論的核心，現(xiàn)代投資組合理論(MPT)、資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)、期權(quán)定價(jià)理論(OPT)等資本市場(chǎng)理論都是在有效市場(chǎng)假說(shuō)的基礎(chǔ)上建立的。然而，由于假設(shè)條件違背市場(chǎng)的實(shí)際，因而有效市場(chǎng)理論及以它為基礎(chǔ)的資本市場(chǎng)理論受到不同程度的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)。近年來(lái)新出現(xiàn)的分形市場(chǎng)理論極大地改變了人們對(duì)金融市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)特性的認(rèn)識(shí)，能更好地解釋金融市場(chǎng)的異象，對(duì)金融市場(chǎng)的資產(chǎn)定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)控制

2、、市場(chǎng)監(jiān)管和價(jià)格預(yù)測(cè)等一系列重大問(wèn)題具有極其重要的理論價(jià)值和實(shí)際意義。 本文從有效市場(chǎng)假說(shuō)出發(fā)，揭示其缺陷，進(jìn)而依據(jù)分形市場(chǎng)假說(shuō)加以探討，簡(jiǎn)要?dú)w納了該假說(shuō)的理論內(nèi)容，以及重標(biāo)極差分析法(R/S分析法)和赫斯特指數(shù)(Hurst指數(shù))的計(jì)算步驟，并運(yùn)用該理論對(duì)我國(guó)上海股票市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)證分析。本文認(rèn)為，上海股市呈現(xiàn)尖峰胖尾的特征，不服從正態(tài)分布，所估算的H指數(shù)均大于0.5，顯示上海股市具有明顯的分形結(jié)構(gòu)，呈現(xiàn)出長(zhǎng)期記憶性，具有非周期性循

3、環(huán)和自相似性。 股市的分形結(jié)構(gòu)是金融領(lǐng)域的前沿問(wèn)題。本文的創(chuàng)新之處在于：充分吸收國(guó)內(nèi)外關(guān)于分形市場(chǎng)研究的最新成果，指出R/S分析法在分組過(guò)程中存在的一個(gè)缺陷，并對(duì)其進(jìn)行改善；運(yùn)用改善后的R/S分析法，編制計(jì)算Hurst指數(shù)的S—plus程序，對(duì)上海股市的分形特征進(jìn)行了實(shí)證分析，綜合運(yùn)用了顯著性檢驗(yàn)、打亂檢驗(yàn)、修正R/S分析法對(duì)R/S分析法的穩(wěn)健性和可靠性進(jìn)行佐證。此外，本文的研究樣本區(qū)間長(zhǎng)、范圍廣，不僅將上證綜指劃分為包括實(shí)施股