金融市場微觀結(jié)構(gòu)視角下基于非對稱信息理論的資產(chǎn)價格行為研究.pdf

1、信息對金融市場的資產(chǎn)價格發(fā)現(xiàn)行為具有直接影響和決定意義，但是金融市場上的信息很難達到完美和完全的狀態(tài)，因此，基于非對稱信息理論研究證券市場資產(chǎn)價格行為是金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論的核心內(nèi)容。本文在金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論視角下基于非對稱信息理論研究我國股票市場的資產(chǎn)價格行為，從理論和實證角度分析了非對稱信息對證券市場中資產(chǎn)價格行為的決定作用。全文從五個方面進行了分析探討： 1、非對稱信息對我國證券市場資產(chǎn)價格行為影響的實證揭示。首先，利用

2、MRR模型，采用GMM估計方法，從流動性和波動性兩個方面揭示了我國證券市場資產(chǎn)價格行為的日內(nèi)模式，并從信息不對稱角度解釋了證券市場資產(chǎn)價格行為日內(nèi)模式產(chǎn)生的原因；隨后，以公開市場操作作為宏觀信息的代表，進一步從信息不對稱程度和流動性成本兩個角度考察了宏觀信息這類公開信息對股票市場交易行為的影響；最后，從我國證券市場存在最小報價單位的實際情況著眼，建立考慮價格離散性和收益率條件方差時變性的價格離散選擇Probit模型，研究交易時間間隔、訂

3、單流、交易量變化等交易信息對股票價格變化的作用。 2、我國證券市場非對稱信息結(jié)構(gòu)特征及對價格發(fā)現(xiàn)過程影響的實證分析。在分析了非對稱信息對資產(chǎn)價格行為影響的重要性后，我們給出非對稱信息結(jié)構(gòu)的概念，并對國內(nèi)外相關研究歷程和衡量方法進行評述；其次，利用高頻交易數(shù)據(jù)和公司財務數(shù)據(jù)建立適合我國實際情況的研究模型，實證描述我國股票市場的非對稱信息結(jié)構(gòu)特征；最后，通過考察非對稱信息結(jié)構(gòu)對不同類型交易沖擊的影響，揭示我國證券市場中非對稱信息結(jié)構(gòu)

4、對價格發(fā)現(xiàn)過程的實際影響。 3、基于訂單驅(qū)動市場的特定非對稱信息結(jié)構(gòu)下證券市場資產(chǎn)價格均衡研究。依據(jù)我國證券市場訂單驅(qū)動連續(xù)競價的交易機制建立理論模型，研究特定非對稱信息結(jié)構(gòu)下訂單驅(qū)動市場中資產(chǎn)價格的形成過程及信息結(jié)構(gòu)對資產(chǎn)價格形成過程的影響；隨后，基于我國證券市場的一般情況，對理論模型結(jié)論進行數(shù)值分析，并依據(jù)數(shù)值分析結(jié)論提出假說；最后，通過我國股票市場高頻交易數(shù)據(jù)實證檢驗所提假說的正確性。 4、我國證券市場中基于信息的

5、市場操縱行為理論研究。首先，在非對稱信息條件下，建立符合我國市場投資者類型和融資融券限制的知情交易者市場操縱模型。通過引入融資、融券保證金限制，分析了以“莊家”為代表的知情交易者、以基金和QFⅡ等機構(gòu)投資者為代表的被動型理性交易者和以中小散戶為代表的半理性噪音交易者的交易策略，從而給出了市場操縱各期的均衡結(jié)果；隨后，進一步分析了融資融券保證金限制、半理性噪音交易者理性程度以及似真信號準確性對均衡結(jié)果的影響。 5、金融衍生品存在條