基于Copula理論的金融市場相依結(jié)構(gòu)研究.pdf

1、經(jīng)濟(jì)全球化和金融市場國際化導(dǎo)致了金融市場之間的聯(lián)系越來越緊密，彼此的關(guān)系更加復(fù)雜。由于準(zhǔn)確刻畫金融市場之間的相依結(jié)構(gòu)是研究投資組合以及風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)，在金融決策中，為了提高決策的準(zhǔn)確性，降低決策風(fēng)險(xiǎn)，研究分析金融市場之間的相依結(jié)構(gòu)是非常必要的。 Copula函數(shù)是將隨機(jī)向量的聯(lián)合分布函數(shù)與其對應(yīng)各分量的邊緣分布函數(shù)連接在一起的函數(shù)，是描述多個(gè)金融市場之間相依結(jié)構(gòu)的重要工具。運(yùn)用它構(gòu)造聯(lián)合分布函數(shù)時(shí)不受邊緣分布函數(shù)的限制，可以將

2、隨機(jī)向量的邊緣分布函數(shù)及其相依結(jié)構(gòu)分開研究。本文運(yùn)用Copula函數(shù)研究金融市場相依結(jié)構(gòu)的建模問題，探討關(guān)于Copula函數(shù)的一些理論問題及其在風(fēng)險(xiǎn)管理、投資組合中的應(yīng)用。 運(yùn)用Copula函數(shù)來構(gòu)建金融資產(chǎn)相依結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)是在眾多的Copula函數(shù)族中選擇一個(gè)合適的Copula函數(shù)，常用的方法是AIC或BIC準(zhǔn)則，該準(zhǔn)則在Copula函數(shù)密度函數(shù)存在的條件下有效。為了解決Copula函數(shù)的密度函數(shù)不存在或密度函數(shù)沒有顯式表達(dá)式時(shí)

3、Copula函數(shù)的選擇問題，本文提出了基于非參數(shù)核密度估計(jì)的Copula函數(shù)選擇原理，并用蒙特卡羅模擬方法，在金融資產(chǎn)邊緣分布函數(shù)屬于不同類型的情況下，將AIC準(zhǔn)則與基于非參數(shù)核密度估計(jì)的Copula函數(shù)選擇原理進(jìn)行了系統(tǒng)的比較。 系統(tǒng)地研究了目前存在的一些基于Copula函數(shù)的相依性測度，并在此基礎(chǔ)上，利用門限Copula函數(shù)，分別給出了下門限相依性測度與上門限相依性測度的概念。 由于現(xiàn)實(shí)金融市場間的相依結(jié)構(gòu)通常隨市場

4、的調(diào)節(jié)不斷變化，而且市場“利好消息”與“利壞消息”對金融市場相依結(jié)構(gòu)的影響通常具有不對稱性，因此，本文基于門限GARCH模型思想，提出了具有門限結(jié)構(gòu)的時(shí)變Copula模型，并利用該模型研究了世界及地區(qū)股票市場對我國股票市場間相依結(jié)構(gòu)的影響問題。 在金融風(fēng)險(xiǎn)管理及投資組合方面，系統(tǒng)研究了基于VaR和ES的金融風(fēng)險(xiǎn)管理方法，構(gòu)建了一元APD-GARCH模型，并將該模型與多元Copula相結(jié)合，研究了不同相依結(jié)構(gòu)下的均值-ES有效前沿