關于券商創(chuàng)設權證的權益分析與風險評價.pdf

1、權證是金融市場上歷史悠久、交易活躍的一個金融衍生品種?？v觀海外資本市場金融衍生產品的發(fā)展歷程，權證以其獨特的產品設計，成為各個國家或地區(qū)推出金融衍生產品的首選。十年前，權證也曾在我國出現過，但是由于當時權證品種設計的先天不足，再加上監(jiān)管的乏力，市場上交易的權證出現了暴漲暴跌現象，最終導致了推出僅四年的權證交易被停止。2005年8月，我國證券市場進行了股權分置改革。為了配合股權分置改革的深入展開，權證作為一種對價支付方式，又重新成為中國證

2、券市場的一個交易品種。寶鋼權證作為支持股改而推出的第一只權證，其產品結構和目前國際市場流行的標準權證有較大差異。其中一個最主要的缺陷就是權證數量固定不變，當市場需求較大時，致使其價格暴漲暴跌。從國際經驗來看，導致權證交易暴漲暴跌的一個重要原因就是產品機制上缺乏創(chuàng)設機制。 2005年11月21日，上海證券交易所正式公布了《關于證券公司創(chuàng)設武鋼權證有關事項的通知》。該通知出臺的目的是讓合格的專業(yè)機構根據市場的交易狀況，通過不斷的創(chuàng)設、注銷適

3、時調節(jié)權證的供應量，進而維護權證市場的秩序。 本文的研究目的在于為機構投資者即券商提供一種度量創(chuàng)設、注銷權證的收益和風險的方法，為券商作出科學的創(chuàng)設和注銷決策提供一些可借鑒的依據。本文首先分析了券商創(chuàng)設認購權證、注銷認購權證的收益，得出對應的收益公式和收益圖，并配以實際中券商創(chuàng)設、注銷認購權證的案例進行分析，量化了券商創(chuàng)設、注銷認購權證的收益率。其次，論文分析了券商創(chuàng)設、注銷認沽權證的收益，得出券商創(chuàng)設、注銷認沽權證的收益計算公

4、式和收益圖，并配以實際中券商創(chuàng)設、注銷認沽權證的例子進行分析。通過比較發(fā)現券商創(chuàng)設認購權證和創(chuàng)設認沽權證的收益的走勢是相同的，當標的股票的價格達到行權價格以上時，券商的收益是不變的。 再次，針對券商創(chuàng)設權證的風險評估問題，本文首先對影響收益率的多個因素進行敏感性分析，進而選取衡量創(chuàng)設、注銷權證風險的10個因素，通過主成分分析，針對創(chuàng)設和注銷過程分別提取不同的主因子，并根據各自的貢獻率得出創(chuàng)設、注銷風險的評價模型。 最后，