中國(guó)券商權(quán)證盈利模式研究——?jiǎng)?chuàng)設(shè)民生權(quán)證實(shí)證檢驗(yàn).pdf

1、近年來(lái)，我國(guó)券商經(jīng)營(yíng)持續(xù)低迷、大面積虧損，04年多家券商違規(guī)操作被托管，05年?duì)顩r仍未改善。證券業(yè)如何走出困境，如何才能扭虧為盈，走上健康穩(wěn)健發(fā)展之路，這些都是當(dāng)前亟待解決的問題。本文從我國(guó)券商盈利模式出發(fā)，結(jié)合資本市場(chǎng)上權(quán)證的發(fā)行，分析券商的盈利業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)，建議券商在目前經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占主導(dǎo)地位且無(wú)法改變的情形下，應(yīng)朝盈利方式多元化的方向轉(zhuǎn)變，最后達(dá)到擺脫困境的目 除了理論上進(jìn)行盈利模式的探討，本文提出伴隨權(quán)證新產(chǎn)品的推出，券商新

2、增的三個(gè)盈利點(diǎn)：一是發(fā)行權(quán)證的傭金收入；二是權(quán)證買賣差價(jià)；三是可轉(zhuǎn)換債券利息收入。為了進(jìn)一步檢驗(yàn)創(chuàng)設(shè)權(quán)證存在盈利空間，本文實(shí)證部分就創(chuàng)設(shè)權(quán)證成本的計(jì)算提出了切實(shí)可行的辦法，計(jì)算模型從國(guó)內(nèi)已有的金融產(chǎn)品可轉(zhuǎn)換債券著手，樣本選取民生可轉(zhuǎn)換債券，剝離出其中包含的期權(quán)價(jià)值部分，作為創(chuàng)設(shè)權(quán)證的成本計(jì)算值。將民生股票隱含波動(dòng)率和歷史波動(dòng)率與市場(chǎng)波動(dòng)率三者進(jìn)行比較，推斷出券商應(yīng)該發(fā)行權(quán)證的時(shí)機(jī)是當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)率大于標(biāo)的股票歷史波動(dòng)率和隱含波動(dòng)率的時(shí)候。

3、 本文的創(chuàng)新之處在于：一、選題新穎，目前國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)較少系統(tǒng)地闡述券商盈利模式。文章從業(yè)務(wù)收入角度切入展開論述，利用MM定理解釋目前券商救助方式的低效性，提出券商發(fā)行權(quán)證形成新的盈利模式，將有助于券商增強(qiáng)盈利能力；二、中外券商對(duì)比，提出中國(guó)券商角色定位應(yīng)該是以服務(wù)客戶、以賣方業(yè)務(wù)為主，不持有任何頭寸，這樣風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)最小化；三、對(duì)創(chuàng)設(shè)權(quán)證機(jī)制中履約擔(dān)保的品種有所改進(jìn)，提出可以將可轉(zhuǎn)換債券存入中國(guó)登記結(jié)算公司；四、利用可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值構(gòu)成，