中國券商權(quán)證盈利模式研究——創(chuàng)設(shè)民生權(quán)證實證檢驗.pdf

1、近年來，我國券商經(jīng)營持續(xù)低迷、大面積虧損，04年多家券商違規(guī)操作被托管，05年狀況仍未改善。證券業(yè)如何走出困境，如何才能扭虧為盈，走上健康穩(wěn)健發(fā)展之路，這些都是當(dāng)前亟待解決的問題。本文從我國券商盈利模式出發(fā)，結(jié)合資本市場上權(quán)證的發(fā)行，分析券商的盈利業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)，建議券商在目前經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占主導(dǎo)地位且無法改變的情形下，應(yīng)朝盈利方式多元化的方向轉(zhuǎn)變，最后達(dá)到擺脫困境的目 除了理論上進(jìn)行盈利模式的探討，本文提出伴隨權(quán)證新產(chǎn)品的推出，券商新

2、增的三個盈利點：一是發(fā)行權(quán)證的傭金收入；二是權(quán)證買賣差價；三是可轉(zhuǎn)換債券利息收入。為了進(jìn)一步檢驗創(chuàng)設(shè)權(quán)證存在盈利空間，本文實證部分就創(chuàng)設(shè)權(quán)證成本的計算提出了切實可行的辦法，計算模型從國內(nèi)已有的金融產(chǎn)品可轉(zhuǎn)換債券著手，樣本選取民生可轉(zhuǎn)換債券，剝離出其中包含的期權(quán)價值部分，作為創(chuàng)設(shè)權(quán)證的成本計算值。將民生股票隱含波動率和歷史波動率與市場波動率三者進(jìn)行比較，推斷出券商應(yīng)該發(fā)行權(quán)證的時機是當(dāng)市場波動率大于標(biāo)的股票歷史波動率和隱含波動率的時候。

3、 本文的創(chuàng)新之處在于：一、選題新穎，目前國內(nèi)文獻(xiàn)較少系統(tǒng)地闡述券商盈利模式。文章從業(yè)務(wù)收入角度切入展開論述，利用MM定理解釋目前券商救助方式的低效性，提出券商發(fā)行權(quán)證形成新的盈利模式，將有助于券商增強盈利能力；二、中外券商對比，提出中國券商角色定位應(yīng)該是以服務(wù)客戶、以賣方業(yè)務(wù)為主，不持有任何頭寸，這樣風(fēng)險才會最小化；三、對創(chuàng)設(shè)權(quán)證機制中履約擔(dān)保的品種有所改進(jìn)，提出可以將可轉(zhuǎn)換債券存入中國登記結(jié)算公司；四、利用可轉(zhuǎn)換債券的價值構(gòu)成，