我國(guó)股指期貨推出對(duì)股票市場(chǎng)的影響——基于對(duì)美日韓臺(tái)四個(gè)市場(chǎng)的實(shí)證研究.pdf

1、2006年9月8日，中國(guó)金融期貨交易所在上海正式掛牌成立，從此股指期貨成為了我國(guó)金融市場(chǎng)的一大熱點(diǎn)。在介紹了股指期貨的概念和功能之后，本文回顧了全球、幾個(gè)有代表性的市場(chǎng)和我國(guó)的股指期貨發(fā)展的歷程，并總結(jié)了國(guó)內(nèi)外關(guān)于股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響的研究成果。同時(shí)，運(yùn)用GARCH模型檢驗(yàn)了兩個(gè)成熟市場(chǎng)(美國(guó)和日本)和兩個(gè)新興市場(chǎng)(韓國(guó)和臺(tái)灣)在推出股指期貨前后多年股價(jià)指數(shù)日收益率的波動(dòng)性的變化，結(jié)果表明，這兩個(gè)成熟市場(chǎng)的表現(xiàn)并不一致：美國(guó)沒(méi)有顯著

2、影響而日本的日經(jīng)225指數(shù)因其股指期貨推出波動(dòng)性增大；而這兩個(gè)新興市場(chǎng)的反應(yīng)都是現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性沒(méi)有受到顯著影響。這與前人已有的研究結(jié)果比較相符：在不同的市場(chǎng)、不同的國(guó)家，現(xiàn)貨指數(shù)的波動(dòng)性受到股指期貨推出的影響不盡相同，有的減小，有的不變，還有的增加。雖然目前學(xué)者還沒(méi)有對(duì)達(dá)成一致看法，但傾向于認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，指數(shù)期貨的引入并沒(méi)有導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性的增加；或者，雖然股票價(jià)格的波動(dòng)性有所增加，但這是由于信息的迅速流動(dòng)造成的，指數(shù)期貨實(shí)質(zhì)上

3、起到了穩(wěn)定基礎(chǔ)股票市場(chǎng)的作用。在對(duì)各國(guó)的實(shí)證研究和對(duì)比的基礎(chǔ)上，本文結(jié)合我國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況對(duì)滬深300指數(shù)期貨推出對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)的影響進(jìn)行了預(yù)測(cè)分析，得出的基本結(jié)論是：A股市場(chǎng)的中長(zhǎng)期走勢(shì)不會(huì)因此而改變；A股市場(chǎng)的流動(dòng)性短期內(nèi)會(huì)減小，長(zhǎng)期增加；A股市場(chǎng)的波動(dòng)性短期內(nèi)會(huì)增加，長(zhǎng)期內(nèi)不會(huì)明顯變化；對(duì)股市結(jié)構(gòu)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。文中也提到了新華富時(shí)A50指數(shù)期貨對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)可能的影響，認(rèn)為我國(guó)應(yīng)適時(shí)、正確的推出滬深300指數(shù)期貨和其他的金融衍生品