中國(guó)新上市股票定價(jià)效率研究.pdf

1、新上市股票存在高額初始收益是我國(guó)新股發(fā)行市場(chǎng)的一個(gè)顯著特征。我國(guó)自2006年6月在全流通條件下重新啟動(dòng)新股上市以來，新股首日收益率仍然居高不下。以往的研究對(duì)此的解釋大多是從新股抑價(jià)發(fā)行的角度給出的。理論上投資者的非理性行為以及承銷商等的價(jià)格操作亦是造成新股高報(bào)酬率的可能原因。本文結(jié)合我國(guó)新股發(fā)行制度改革，比較分析了我國(guó)股市發(fā)展不同階段一二級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)效率，并且對(duì)全流通以后IPOs市場(chǎng)的高額回報(bào)進(jìn)行分析。本文以2006年6月恢復(fù)IPO到2

2、007年2月在滬深股市上市的90支新股(從中工國(guó)際到中國(guó)平安)為樣本，首先采用相關(guān)性分析方法分析了影響新股首日回報(bào)率的因素，接著利用隨機(jī)前沿分析方法，試圖分析我國(guó)新股定價(jià)過程中的偏低定價(jià)程度，并考查偏低定價(jià)對(duì)我國(guó)新股高額初始回報(bào)的解釋能力。回歸結(jié)果不支持我國(guó)新股發(fā)行市場(chǎng)存在顯著的偏低定價(jià)。文章接著對(duì)新上市股票二級(jí)市場(chǎng)的投資者行為進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)投資者的過度狂熱是造成新股高額收益的重要原因。承銷商的托市行為在我國(guó)新股市場(chǎng)上存在，但