中國(guó)上市公司效率研究.pdf

1、廈門(mén)大學(xué)碩士學(xué)位論文中國(guó)上市公司效率研究姓名：曾志釗申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專(zhuān)業(yè)：金融學(xué)指導(dǎo)教師：鄭鳴20020401卜市公司控股股東和經(jīng)營(yíng)者的效用函數(shù)的分析中得到證實(shí)。有鑒于此，在堅(jiān)持漸進(jìn)式改革的大前提下，必須從融資環(huán)節(jié)——即改變控股股東性質(zhì)著手，才能提高我國(guó)上市公司的效率。具體來(lái)說(shuō)，本文的基本框架如下：第一章，回顧我國(guó)上市公司產(chǎn)生的歷史，揭示了在從國(guó)有國(guó)營(yíng)到放權(quán)讓利(包括承包制)再到股份制改造的國(guó)企改革背后，實(shí)質(zhì)上演繹著從財(cái)政主導(dǎo)型到銀行

2、主導(dǎo)型再到市場(chǎng)依托型的融資體制變革。這構(gòu)成了我國(guó)上市公司的制度起點(diǎn)，然而由于這起點(diǎn)帶著很強(qiáng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩，從而決定了我國(guó)上市公司先天不足——這對(duì)上市公司的效率產(chǎn)生了重要影響。第二章是本文的重點(diǎn)部分，從投融資的特定角度描述了我國(guó)上市公司總體的效率狀況。資本結(jié)構(gòu)理論史證明了，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)決定企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，而企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)又影響著企業(yè)的投資決策和最終績(jī)效。因而，上市公司的效率就是由首尾相接的這三個(gè)環(huán)節(jié)共同決定，其中，上市公司的融資行為是最根

3、本的，其直接或間接地決定了上市公司的治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題和投資績(jī)效。從對(duì)這三個(gè)環(huán)節(jié)的分析中可發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司的效率差強(qiáng)人意，其根源也在于融資環(huán)節(jié)。第三章，基于我國(guó)上市公司大部分由國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)的事實(shí)，以國(guó)有控股的上市公司作為考察對(duì)象，從上市公司的控股股東和經(jīng)營(yíng)者各自的效用函數(shù)出發(fā)，證明了相關(guān)主體對(duì)效用最大化的追求導(dǎo)致了我國(guó)上市公司的行為扭曲和效率損失。而這正是我國(guó)上市公司融資體制的必然結(jié)果。第四章，站在我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的宏觀高度來(lái)看待我國(guó)上

4、市公司的效率問(wèn)題。我國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過(guò)渡時(shí)期，而上市公司就是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的一個(gè)窗LI，因此必須在改革的大背景下來(lái)評(píng)判我國(guó)上市公司的效率。也就是說(shuō)，從過(guò)渡經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)來(lái)看，我國(guó)上市公司的效率損失屬于漸進(jìn)式改革的一種成本。第五章，根據(jù)前文的分析，總結(jié)了若干提高我國(guó)上市公司效率的方法。首先，宏觀上必須推進(jìn)改革的深化，營(yíng)造充分競(jìng)爭(zhēng)、健康有效的市場(chǎng)環(huán)境；其次，微觀上必須以改變上市公司控股股東的效用函數(shù)為著眼點(diǎn)，從完善國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)機(jī)制、國(guó)有股