中國A股市場流動性分布特征及影響因素研究.pdf

1、流動性是度量市場續(xù)效最基本的核心指標(biāo)，是股票市場的基本屬性。流動性風(fēng)險的測算研究和影響流動性的因素研究，對投資者和市場監(jiān)管者都意義重大，這是本文選題的依據(jù)和出發(fā)點(diǎn)。 本文的研究內(nèi)容是研究中國股票市場流動性的分布特征、日內(nèi)變化模式，流動性與相關(guān)影響因素的關(guān)系，重大政策、事件對流動性的長期影響程度及股價趨勢對流動性的影響。本文選取的流動性指標(biāo)包括絕對買賣價差、相對買賣價差、報價深度、金額深度和市場沖擊成本指標(biāo)。 本文遵循概念

2、、理論、方法、實(shí)證的研究思路，首先對流動性的概念、度量流動性的方法加以綜述和比較，挑選出具有代表性的流動性指標(biāo)，然后運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法，對流動性的分布特征、日內(nèi)變動模型加以實(shí)證研究，得到實(shí)證結(jié)果：第一，價差指標(biāo)、深度指標(biāo)不服從正態(tài)、指數(shù)、泊松、Gamma、Beta、Weibull、Lognormal分布。第二，市場沖擊成本指標(biāo)不服從指數(shù)、泊松、Gamma、Weibull分布，不能拒絕服從正態(tài)分布，與Lognormal分布和Beta分布擬

3、合得都很好，Beta分布的擬合優(yōu)度稍微高于Lognormal分布。第三，價差指標(biāo)、市場沖擊成本日內(nèi)變動模式為尾部上翹的“L”型，深度指標(biāo)為“M”型，與國內(nèi)的一些研究文獻(xiàn)的結(jié)論相符。 其次，本文從理論上分析了流動性的影響因素，介紹了面板數(shù)據(jù)分析方法，最后采用個體固定效應(yīng)面板數(shù)據(jù)模型實(shí)證研究了流動性與影響因素之間的關(guān)系，實(shí)證結(jié)果包括；第一，股票絕對價格、價格波動、交易活躍性是流動性的顯著性影響因素。第二，股票價格和價格波動與市場沖擊