基于實物期權(quán)理論的個人融資投資房地產(chǎn)問題的研究.pdf

1、在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，房地產(chǎn)不僅是一種重要的、能夠直接用于生產(chǎn)和消費的物質(zhì)財富，其虛擬資產(chǎn)的特性也在不斷增強(qiáng)，從而使房地產(chǎn)成為除金融資產(chǎn)以外的另一種重要的虛擬資產(chǎn)．由于房產(chǎn)價格的特殊性，個人房地產(chǎn)投資者或出于自住需求或出于投機(jī)需求，往往需要通過融資來實現(xiàn)投資．又由于房市的不確定性，讓投資者面臨風(fēng)險．同時，房價的波動也與這兩種投資行為相關(guān)聯(lián)．因此對投資者融資投資房地產(chǎn)時機(jī)選擇問題的研究對個人投資者的投資決策和政府宏觀調(diào)控都具有重要意義．

2、然而在已有實物期權(quán)框架下房地產(chǎn)投資方面的研究長期以開發(fā)商為建模對象，忽視了對商品房投資者的建模研究．本文的研究是鑒于我國現(xiàn)實基礎(chǔ)上，在Downing以及蔡曉鈺等工作的基礎(chǔ)上進(jìn)行的．這一研究與以往的不同在于：本文以個人投資者為建模對象，并考慮了融資因素，關(guān)注的是以自住需求以及投機(jī)為目的的個人投資者，通過融資投資房地產(chǎn)的理性問題，使他們不至于被房市的高風(fēng)險與不確定因素以及融資成本的不確定性所困擾。這類投資問題有許多研究的角度，但本文主要關(guān)注

3、的是投資者融資投資房地產(chǎn)時，如何判斷轉(zhuǎn)租為融資購買的時機(jī)，以及投機(jī)者如何判斷是否融資進(jìn)入房市，即研究投資者如何在隨機(jī)波動的房價中把握好有利的投資時機(jī)以實現(xiàn)投資的最優(yōu)化． 本文在房地產(chǎn)價格隨機(jī)性條件下對兩種不同需求的投資者通過融資投資房產(chǎn)的問題進(jìn)行了建模，并運用停時分析、動態(tài)規(guī)劃等方法求解了這兩個基于實物期權(quán)的模型，明確了投資規(guī)則中的期權(quán)價值．求出了投資者轉(zhuǎn)租為融資買房的最佳房價以及投機(jī)者融資入市的房價臨界值。同時對給出的結(jié)果做了