基于實物期權(quán)的房地產(chǎn)投資決策方法及應(yīng)用研究.pdf

1、在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，房地產(chǎn)投資的特點是投資額巨大、風(fēng)險高、投資周期長，國家及地方政府對房地產(chǎn)行業(yè)出臺了相關(guān)政策以加強調(diào)控，加上房地產(chǎn)投資環(huán)境的不可預(yù)見性、多變性，諸多的不確定性因素使得房產(chǎn)投資決策變得十分困難，這就需要房地產(chǎn)投資決策方法更為科學(xué)、靈活、合理，才能為房產(chǎn)投資提供更為準(zhǔn)確的依據(jù)。本文基于房地產(chǎn)投資的特點和現(xiàn)狀，將云模型和三角模糊數(shù)與房地產(chǎn)投資決策領(lǐng)域的實物期權(quán)法相結(jié)合，并找出基于云模型和三角模糊數(shù)的實物期權(quán)的投資決策方法在房地

2、產(chǎn)投資決策實例中進(jìn)行應(yīng)用途徑，為房地產(chǎn)行業(yè)的投資決策提供依據(jù)。
　　首先，在研究國內(nèi)外實物期權(quán)理論的基礎(chǔ)上確定本文的研究內(nèi)容和方向，對房地產(chǎn)投資決策的一般方法及理論和實物期權(quán)理論進(jìn)行對比，得到實物期權(quán)決策方法在房地產(chǎn)投資領(lǐng)域的優(yōu)勢，從而進(jìn)一步對實物期權(quán)理論進(jìn)行研究。
　　其次，分析現(xiàn)有實物期權(quán)定價方法存在的問題，針對實物期權(quán)定價公式中預(yù)期現(xiàn)金流收益現(xiàn)值、項目投資成本與預(yù)期現(xiàn)金收益波動率這三個參數(shù)的隨機(jī)性和模糊性的特征，結(jié)合正

3、態(tài)云模型以及三角模糊數(shù)對解決隨機(jī)性問題的優(yōu)勢，將前兩個研究對象轉(zhuǎn)化為兩朵云，得出通過三角模糊數(shù)表示預(yù)期現(xiàn)金收益波動率，最終計算出實物期權(quán)價值云的一種定價方法。
　　然后，采取實證分析的研究方法對所采用的模型進(jìn)行驗證，以云模型呈現(xiàn)最終的實物期權(quán)價值，結(jié)合云模型的特點，把結(jié)果分為四個區(qū)間，即骨干元素區(qū)間，基本元素區(qū)間，外圍元素區(qū)間和弱外圍元素區(qū)間，計算相應(yīng)的區(qū)間范圍，并分析相應(yīng)的應(yīng)用范圍。利用一般實物期權(quán)定價方法對評估者的評估結(jié)果計算

4、得到的期權(quán)價值和云模型計算結(jié)果進(jìn)行比較分析，得到評估者的評估結(jié)果都包含在云模型計算結(jié)果的骨干元素區(qū)間范圍內(nèi)，表明骨干區(qū)間是最有可能發(fā)生的期權(quán)價值，能夠代表期權(quán)價值的最可能發(fā)生值。研究不同評估者個數(shù)對評估結(jié)果的影響，發(fā)現(xiàn)對于骨干元素區(qū)間來說，相互之間所確定的范圍有較高的重合度，特別是擁有較多評估者個數(shù)時，結(jié)果更加準(zhǔn)確，也就是說對于需要用骨干元素區(qū)間來評估云模型結(jié)果時，樣本數(shù)據(jù)越多，結(jié)果就越準(zhǔn)確。對預(yù)期現(xiàn)金流現(xiàn)值的波動率進(jìn)行敏感性分析，得到

5、波動率在0到0.1變化范圍內(nèi)，期權(quán)價值幾乎不隨波動率的變化而變化;在0.1到0.8變化范圍內(nèi)，期權(quán)價值與波動率的變化呈正向變動關(guān)系。
　　最后，對基于云模型的實物期權(quán)法進(jìn)行投資決策，得出在延期間隔較短的時間內(nèi)，投資者得到的收益并不一定會隨著延期時間的增長而增大，這是因為投資的不確定性因素在短時間內(nèi)帶來的潛在價值較低以及投資過程中存在的隨機(jī)性和模糊性共同引起的?？梢钥闯觯谠颇Ｐ秃腿悄：龜?shù)的實物期權(quán)定價法不僅考慮了決策中管理的柔