基于實物期權的房地產投資決策方法及應用研究.pdf

1、在當前經濟形勢下，房地產投資的特點是投資額巨大、風險高、投資周期長，國家及地方政府對房地產行業(yè)出臺了相關政策以加強調控，加上房地產投資環(huán)境的不可預見性、多變性，諸多的不確定性因素使得房產投資決策變得十分困難，這就需要房地產投資決策方法更為科學、靈活、合理，才能為房產投資提供更為準確的依據。本文基于房地產投資的特點和現(xiàn)狀，將云模型和三角模糊數(shù)與房地產投資決策領域的實物期權法相結合，并找出基于云模型和三角模糊數(shù)的實物期權的投資決策方法在房地

2、產投資決策實例中進行應用途徑，為房地產行業(yè)的投資決策提供依據。
　　首先，在研究國內外實物期權理論的基礎上確定本文的研究內容和方向，對房地產投資決策的一般方法及理論和實物期權理論進行對比，得到實物期權決策方法在房地產投資領域的優(yōu)勢，從而進一步對實物期權理論進行研究。
　　其次，分析現(xiàn)有實物期權定價方法存在的問題，針對實物期權定價公式中預期現(xiàn)金流收益現(xiàn)值、項目投資成本與預期現(xiàn)金收益波動率這三個參數(shù)的隨機性和模糊性的特征，結合正

3、態(tài)云模型以及三角模糊數(shù)對解決隨機性問題的優(yōu)勢，將前兩個研究對象轉化為兩朵云，得出通過三角模糊數(shù)表示預期現(xiàn)金收益波動率，最終計算出實物期權價值云的一種定價方法。
　　然后，采取實證分析的研究方法對所采用的模型進行驗證，以云模型呈現(xiàn)最終的實物期權價值，結合云模型的特點，把結果分為四個區(qū)間，即骨干元素區(qū)間，基本元素區(qū)間，外圍元素區(qū)間和弱外圍元素區(qū)間，計算相應的區(qū)間范圍，并分析相應的應用范圍。利用一般實物期權定價方法對評估者的評估結果計算

4、得到的期權價值和云模型計算結果進行比較分析，得到評估者的評估結果都包含在云模型計算結果的骨干元素區(qū)間范圍內，表明骨干區(qū)間是最有可能發(fā)生的期權價值，能夠代表期權價值的最可能發(fā)生值。研究不同評估者個數(shù)對評估結果的影響，發(fā)現(xiàn)對于骨干元素區(qū)間來說，相互之間所確定的范圍有較高的重合度，特別是擁有較多評估者個數(shù)時，結果更加準確，也就是說對于需要用骨干元素區(qū)間來評估云模型結果時，樣本數(shù)據越多，結果就越準確。對預期現(xiàn)金流現(xiàn)值的波動率進行敏感性分析，得到

5、波動率在0到0.1變化范圍內，期權價值幾乎不隨波動率的變化而變化;在0.1到0.8變化范圍內，期權價值與波動率的變化呈正向變動關系。
　　最后，對基于云模型的實物期權法進行投資決策，得出在延期間隔較短的時間內，投資者得到的收益并不一定會隨著延期時間的增長而增大，這是因為投資的不確定性因素在短時間內帶來的潛在價值較低以及投資過程中存在的隨機性和模糊性共同引起的?？梢钥闯觯谠颇Ｐ秃腿悄：龜?shù)的實物期權定價法不僅考慮了決策中管理的柔