全流通條件下我國上市公司反收購問題的研究.pdf

1、企業(yè)收購是商品經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。在西方發(fā)達國家，收購作為資本集中的重要方式，曾為資本主義現(xiàn)代化工業(yè)的發(fā)展立下了不可磨滅的功勛。20世紀70年代中期以來，隨著企業(yè)收購規(guī)模的不斷擴大和日趨頻繁，企業(yè)收購和反收購已成為世界范圍內(nèi)經(jīng)濟學(xué)和管理學(xué)最活躍的研究領(lǐng)域之一。就我國國內(nèi)而言，隨著股權(quán)分置改革的基本完成，我國證券市場進入了全流通這個全新的環(huán)境，同時也給我國上市公司收購環(huán)境帶來重大變化，上市公司反收購必將成為公司收購領(lǐng)域的研究熱點

2、。研究全流通條件下上市公司反收購的相關(guān)問題，在理論上，有助于完善全流通背景下國內(nèi)企業(yè)收購和反收購的理論體系；在實踐上，它不僅有助于上市公司實現(xiàn)內(nèi)部治理機制有效運行以增進股東和公司的利益，有助于證券市場投資者對收購和反收購建立合理的預(yù)期，而且有助于規(guī)范全流通后上市公司的反收購行為。因此，在當前我國證券市場全流通的經(jīng)濟形勢下，研究上市公司反收購問題具有極其重要的理論和現(xiàn)實意義。 本文在綜合分析研究國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于上市公司反收購研究成果

3、的基礎(chǔ)上，圍繞上市公司反收購這一主線，結(jié)合我國實際，運用微觀經(jīng)濟學(xué)、博弈論和委托——代理理論等有關(guān)原理，深刻分析文章的背景和意義，從公司收購和目標公司反收購涵義等反收購研究基礎(chǔ)入手，結(jié)合對我國全流通這個全新環(huán)境和我國關(guān)于收購法律法規(guī)的詳細分析，進一步分析說明了惡意收購在我國的發(fā)展前景，通過對上市公司具體情況進行分析，得出易于被收購的上市公司類型；運用博弈論的基本思想，對上市公司反收購策略的“白衣騎士”計劃和“金降落傘”計劃中的利益各方進

4、行博弈分析；對上市公司采用的各種反收購策略進行了梳理和歸類，并針對上市公司在反收購事前、事中和事后對自身和收購方的具體分析，從五個層面構(gòu)建我國上市公司反收購策略體系；最后，將理論研究與我國實踐相結(jié)合，對我國上市公司在全流通條件下的反收購典型案例進行評析。主要結(jié)論如下： 1、股權(quán)分置改革給我國上市公司收購環(huán)境帶來重大變化。它消除了阻礙中國資本市場健康發(fā)展的根本性制度缺陷，使我國證券市場進入了全流通時代。在全流通條件下，收購主體的行

5、為動機、收購主體的收購方式、收購的市場化程度、收購雙方在收購過程中的地位都發(fā)生了變化，也使得惡意收購在我國的發(fā)展更加活躍，通過對上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、財務(wù)特征、盈利能力和成長性、估值水平、行業(yè)地位、行業(yè)背景這六個方面進行分析，得出全流通條件下易于被收購的上市公司類型，使得上市公司可以對自身企業(yè)進行評價預(yù)測，提前針對惡意收購進行舫范。 2、結(jié)合我國法律法規(guī)當前的規(guī)定及其未來的發(fā)展趨向，對各種上市公司反收購策略在我國的適用性進行分析，

6、并針對上市公司在反收購事前、事中和事后對自身和收購方的具體分析，構(gòu)建一套我國上市公司反收購的對策體系，包含五層機制，即固本機制(第一層防御)；預(yù)防機制(第二層防御)；預(yù)警機制(第三層防御)；反應(yīng)機制(第四層防御)和反擊機制(第五層防御)。 3、通過對全流通條件下我國上市公司反收購典型案例的分析研究，結(jié)論是：上市公司反收購成功與否，不僅看上市公司是否有效地阻止收購方的成功收購，以獲得上市公司控制權(quán)，更要從社會經(jīng)濟發(fā)展的角度，看上市