高管人員長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)性激勵(lì)與上市公司績(jī)效關(guān)系研究.pdf

1、一般而言，現(xiàn)代公司經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬結(jié)構(gòu)是多元化的，既包括固定收入(如基薪，起基本保障作用)，也包括不固定或風(fēng)險(xiǎn)收入(如獎(jiǎng)金、股票等，起到激勵(lì)作用)；既含有現(xiàn)期收入，也含有遠(yuǎn)期收入(如股票、股票期權(quán)、退休金計(jì)劃等，保證行為長(zhǎng)期化)。確定合理的高管人員激勵(lì)制度能夠規(guī)范高管人員行為，有效的發(fā)揮其能力和積極性，是建立有效的公司法人治理結(jié)構(gòu)的核心內(nèi)容，從而成為關(guān)系到我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展成敗的關(guān)鍵問題之一?；谖覈?guó)高管激勵(lì)實(shí)際情況，本文從股權(quán)激勵(lì)和股

2、票期權(quán)激勵(lì)兩方面入手，探討了高管人員長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)性激勵(lì)對(duì)上市公司績(jī)效的影響，試圖回答：實(shí)施長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)性激勵(lì)對(duì)上市公司會(huì)產(chǎn)生怎樣的效應(yīng)?股票期權(quán)激勵(lì)在激勵(lì)高管人員長(zhǎng)期化行為方面會(huì)有怎樣的影響，是否能將股東利益與高管利益聯(lián)系在一起?如何完善我國(guó)高管人員的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)性激勵(lì)? 首先，我們分析了股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司盈利能力、成長(zhǎng)能力以及股本擴(kuò)張能力這三個(gè)方面的影響。通過模型的回歸分析和相關(guān)系數(shù)分析，我們發(fā)現(xiàn)一方面，高管持股對(duì)于增強(qiáng)公司盈利能力和股本

3、擴(kuò)張能力方面存在著積極作用，對(duì)于公司治理績(jī)效的提高具有一定的積極影響：另一方面，我國(guó)目前的股權(quán)激勵(lì)制度無法把高管人員的利益與股東的利益緊緊地捆在一起，它僅僅是作為一種福利性質(zhì)的補(bǔ)償，并沒有起到多大的激勵(lì)作用。 其次，通過研究股票期權(quán)激勵(lì)與上市公司績(jī)效之間的關(guān)系，我們認(rèn)為股票期權(quán)計(jì)劃激勵(lì)了高管的長(zhǎng)期化行為，同時(shí)影響管理層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，激勵(lì)管理者更多地利用負(fù)債來獲得業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。我們借鑒了Jensen，Murphy(1990)的研究方

4、法，實(shí)證發(fā)現(xiàn)股東財(cái)富變動(dòng)額與期權(quán)價(jià)值變動(dòng)額之間存在著顯著的線性正相關(guān)，高管人員股票期權(quán)激勵(lì)有效地將高管個(gè)人利益與股東利益緊密聯(lián)系在一起。但是，樣本公司的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃為單一的固定股票期權(quán)模式，存在著一定的“激勵(lì)缺失”現(xiàn)象。 最后，我們提出我國(guó)上市公司高管人員激勵(lì)組合的設(shè)計(jì)原則，在此基礎(chǔ)上，從完善上市公司高管人員激勵(lì)組合的法律法規(guī)以及發(fā)展有效的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)兩方面入手，為高管人員長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)性激勵(lì)組合的完善提供必要的支持和解決辦法。