信用風(fēng)險(xiǎn)度量及其與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系研究——以我國股票市場數(shù)據(jù)為基礎(chǔ).pdf

1、隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)營行為更加多元化、復(fù)雜化，經(jīng)常會出現(xiàn)公司或個(gè)人由于種種原因無法償還債務(wù)的情況，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體在經(jīng)濟(jì)活動中面臨越來越多的信用風(fēng)險(xiǎn)。我國曾經(jīng)出現(xiàn)的“三角債”、銀行大量壞賬等問題，是我國信用風(fēng)險(xiǎn)問題的集中表現(xiàn)。我國信用風(fēng)險(xiǎn)問題的大量、集中暴露，使信用風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性越來越得到政府部門、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等的重視。因此，近些年來我國學(xué)術(shù)界對信用風(fēng)險(xiǎn)的研究越來越多，也取得了不少成果。
　　 但總體來看，我

2、國信用風(fēng)險(xiǎn)研究仍處于起步階段，與一些發(fā)達(dá)國家相比還相當(dāng)落后。我國信用風(fēng)險(xiǎn)研究的落后主要體現(xiàn)在信用風(fēng)險(xiǎn)度量方面。由于長期對信用風(fēng)險(xiǎn)度量的重視不夠，導(dǎo)致我國有關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)的積累被嚴(yán)重忽視，以致于大量的研究工作缺乏數(shù)據(jù)支持，從而使我國信用風(fēng)險(xiǎn)研究的科學(xué)性不夠理想。
　　 鑒于我國信用風(fēng)險(xiǎn)度量面對的數(shù)據(jù)問題，本文立足于我國的實(shí)際情況，采集我國1993年至2002年間股票市場上市公司資料，運(yùn)用期權(quán)模型對上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)的重要參數(shù)，即，違

3、約概率、回收率、信用價(jià)差等進(jìn)行度量。運(yùn)用期權(quán)模型對信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量，是國外信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型中最早和最多采用的方法。我國的一些學(xué)者也曾采用股票市場數(shù)據(jù)，運(yùn)用期權(quán)方法度量我國的信用風(fēng)險(xiǎn)。本文研究與國內(nèi)其他學(xué)者研究的不同之處在于，使用數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度較長、上市公司覆蓋面較廣，計(jì)算的信用風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)較多，并按時(shí)間、行業(yè)、地區(qū)計(jì)算上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)平均值，從不同方面反映我國上市公司的整體信用風(fēng)險(xiǎn)狀況，從而可以對信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行周期性和行業(yè)性的分析。

4、r>　　 國內(nèi)外大多數(shù)的信用風(fēng)險(xiǎn)研究，都是集中在信用風(fēng)險(xiǎn)的微觀分析方面，主要目的是用于金融產(chǎn)品的定價(jià)，以及金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐。但我國的大量事實(shí)表明，信用風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常呈現(xiàn)系統(tǒng)性特征，信用風(fēng)險(xiǎn)與宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策有著復(fù)雜的因果關(guān)系。因此對我國信用風(fēng)險(xiǎn)的分析，決不能忽視信用風(fēng)險(xiǎn)與宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的關(guān)系。正是由于本文在信用風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證研究方面的特點(diǎn)，使得本文可以對信用風(fēng)險(xiǎn)與宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的關(guān)系進(jìn)行初步的分析。
　　 本文的研究有以下

5、創(chuàng)新：
　　 1、利用股票市場數(shù)據(jù)對我國上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量，得出我國信用風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)特征。采用結(jié)構(gòu)法，以我國數(shù)據(jù)度量上市公司違約距離、回收率和信用價(jià)差，計(jì)算時(shí)間跨度長、樣本多，形成了對整體情況和時(shí)間序列的判斷。
　　 2、兼顧宏觀和微觀兩方面因素，從償還能力和償還意愿兩方面對信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定義，并根據(jù)我國實(shí)際情況提出將償還能力和償還意愿結(jié)合起來度量違約概率的模型架構(gòu)。
　　 3、對信用風(fēng)險(xiǎn)特征的認(rèn)識更全面，更重