中國上市家族企業(yè)權(quán)杖交接時機(jī)影響因素及選擇研究.pdf

1、家族企業(yè)在世界經(jīng)濟(jì)舞臺上發(fā)揮著越來越重要的作用，因此關(guān)于家族企業(yè)的問題一直是學(xué)術(shù)界研究的重要問題之一。由于所有的組織都不可避免地會面臨領(lǐng)導(dǎo)權(quán)交接問題，但領(lǐng)導(dǎo)權(quán)傳承對家族企業(yè)來說又是一個非常復(fù)雜的挑戰(zhàn)，因此實(shí)現(xiàn)家族企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)權(quán)的平穩(wěn)傳遞引起了學(xué)術(shù)界越來越多的關(guān)注。 學(xué)者們普遍認(rèn)為保持家族企業(yè)的連續(xù)性、保證有效的傳承極大地依賴于傳承計劃。盡管傳承計劃應(yīng)包括繼任者選擇和繼承時機(jī)選擇等決策，但關(guān)于繼任者選擇的研究相對而言已比較成熟，而關(guān)于

2、傳承時機(jī)選擇的相關(guān)問題，無論對于企業(yè)界還是理論界都是一個非常嶄新的話題。 伴隨著改革開放成長起來的中國家族企業(yè)掌門人目前年齡大多在50-60歲之間，已開始面臨退休。但由于財富的轉(zhuǎn)移和權(quán)力的交接階段，也正是企業(yè)處于最為脆弱的時刻，如何選擇最優(yōu)的傳承時機(jī)是他們必須要考慮的問題。國內(nèi)外對這一問題的研究非常少，許多家族企業(yè)的代際傳承都是在不自覺的狀態(tài)下進(jìn)行的，急需適合中國國情的家族企業(yè)繼任理論和實(shí)踐體系。 本論文正是抓住了這一研

3、究空白，立足子我國上市家族企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境，以上海、深圳兩家證券交易所自掛牌交易開始至2004年12月31日的上市家族企業(yè)為研究樣本，通過實(shí)證研究與理論研究相結(jié)合的方法，研究了傳承時機(jī)選擇問題。 為了檢驗(yàn)傳承時機(jī)選擇在中國環(huán)境下是否有效的問題。本文首先研究了傳承時機(jī)與企業(yè)業(yè)績的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，我國上市家族企業(yè)的確存在傳承時機(jī)選擇問題；不同的傳承時機(jī)選擇會影響到公司未來不同的業(yè)績表現(xiàn)；而不同的業(yè)績表現(xiàn)也會影響到傳承時機(jī)的選擇，其中，

4、公司規(guī)模越大、貸款限制越寬松傳承時機(jī)越晚。 為了進(jìn)一步驗(yàn)證傳承時機(jī)選擇的重要性，本文還研究了傳承時機(jī)對公司高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性的影響問題。通過研究發(fā)現(xiàn)，傳承時機(jī)選擇會影響到高管團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性。其中在業(yè)績下降的公司中，傳承時機(jī)越早，高管離職的可能性越大；在高新技術(shù)企業(yè)中，傳承時機(jī)越早，年輕高管晉升的期權(quán)價值交小，因此離職的可能性增加。據(jù)此本文認(rèn)為，傳承時機(jī)選擇對家族企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展非常重要，因此研究家族企業(yè)的傳承時機(jī)選擇問題具有重要的現(xiàn)實(shí)和

5、理論意義。 接著，本文分別從不同的角度研究了傳承時機(jī)的影響因素。在以董事會特征和股權(quán)結(jié)構(gòu)代理的公司治理狀況對傳承時機(jī)的影響方面，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)CE0雙重性、董事會成員持股狀況、繼任者來源及股權(quán)分散程度會影響到不同類型公司的傳承時機(jī)：對于業(yè)績下降的公司或繼任者來源于內(nèi)部的公司，CEO雙重性或董事會成員持股將使在任者拖遲傳承；而在有董事會成員持股的公司中，第一大股東持股比例越高，越有可能使在任者早日交出手中的權(quán)杖。 在代際傳承

6、中的利益相關(guān)者研究方面，論文重點(diǎn)研究了在任者、繼任者及高管人員對傳承時機(jī)的影響。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，掌門人的社會資本對傳承時機(jī)起著重要的影響作用：繼任者如果具有行政從業(yè)經(jīng)歷，傳承時機(jī)一般較晚：而繼任者接受的教育程度越高，傳承會越早。離任者的年齡和行政從業(yè)經(jīng)歷也會影響到傳承時機(jī)。高管人員過度自信的公司傳承時機(jī)較晚。在子承父業(yè)形式的代際傳承中，所有權(quán)越集中，傳承時機(jī)越早。公司的成長性表現(xiàn)也會影響到傳承時機(jī)選擇。 論文還對產(chǎn)品市場競爭、產(chǎn)業(yè)

7、生命周期及公司所處地區(qū)與傳承時機(jī)的互動關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品市場競爭程度及公司所處的地區(qū)差異對傳承時機(jī)選擇的影響不顯著，但產(chǎn)業(yè)生命周期階段卻顯著地影響到傳承時機(jī)：處于行業(yè)成長期的企業(yè)，傳承時機(jī)較晚；而處于衰退期的企業(yè)，傳承時機(jī)較早。研究還發(fā)現(xiàn)，行業(yè)特征對傳承時機(jī)選擇具有顯著影響，但同一大行業(yè)不同小行業(yè)的公司間差異不顯著。 最后，基于實(shí)物期權(quán)理論，在前人研究成果的基礎(chǔ)上，推導(dǎo)了最優(yōu)傳承時機(jī)模型，解出了最優(yōu)傳承時機(jī)邊界，