中美股市增發(fā)比較.pdf

1、目前國(guó)內(nèi)關(guān)于增發(fā)方面的研究文獻(xiàn)集中于上市公司存在增發(fā)偏好的原因，以及增發(fā)的公告效應(yīng)和增發(fā)績(jī)效等問(wèn)題，而關(guān)于中國(guó)股市增發(fā)行業(yè)分布以及中美兩國(guó)股市增發(fā)對(duì)比性研究相對(duì)較少，所以本文致力于通過(guò)分析美國(guó)股市增發(fā)的行業(yè)分布特點(diǎn)，指出信用制度完善和市場(chǎng)有效性較強(qiáng)的美國(guó)股市增發(fā)基本符合優(yōu)序融資理論，但是中國(guó)股市卻由于股權(quán)分置和信用制度不完善等原因，存在嚴(yán)重的增發(fā)偏好，違反了優(yōu)序融資理論。 本文首先介紹了公司資本結(jié)構(gòu)理論，現(xiàn)代公司資本結(jié)構(gòu)的創(chuàng)始人

2、Modigliany和Miller發(fā)表的MM定理，開(kāi)辟了公司資本結(jié)構(gòu)理論研究的新篇章，此后隨著MM理論假設(shè)條件的逐步放開(kāi)，形成了破產(chǎn)成本理論、平衡理論等，在信息不對(duì)稱基礎(chǔ)上，形成了代理成本理論、優(yōu)序融資理論等；在公司控制權(quán)基礎(chǔ)上形成了市場(chǎng)控制權(quán)理論等很多公司融資理論。由于優(yōu)序融資理論貫穿本文始終，因此重點(diǎn)介紹了優(yōu)序融資理論。按照優(yōu)序融資理論，公司在融資順序的安排上，首先應(yīng)考慮內(nèi)源融資，如果需要外源融資，則優(yōu)先考慮債務(wù)融資，最后才應(yīng)考慮股

3、本融資。 本文第二大部分對(duì)美國(guó)和中國(guó)股市的規(guī)模、行業(yè)分布、增發(fā)績(jī)效等問(wèn)題進(jìn)行了論述，認(rèn)為美國(guó)股市增發(fā)基本符合優(yōu)序融資理論，接著本文又分析了中國(guó)股市的規(guī)模、行業(yè)分布和增發(fā)績(jī)效，統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，由于中國(guó)股市股權(quán)分置導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)增發(fā)缺乏約束力，加上增發(fā)片面參照業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)以及中國(guó)高科技企業(yè)發(fā)展的滯后等原因，導(dǎo)致中國(guó)股市增發(fā)違背了優(yōu)序融資理論。 本文第三大部分對(duì)中美股市增發(fā)的規(guī)模、增發(fā)行業(yè)分布進(jìn)行了對(duì)比。從增發(fā)規(guī)模看，與美國(guó)股市增發(fā)相比

4、，中國(guó)股市增發(fā)具有股本規(guī)模大、單位股價(jià)低、增發(fā)相對(duì)規(guī)模占流通股比例偏大等特點(diǎn)。從增發(fā)行業(yè)分布看，與美國(guó)股市增發(fā)主要分布在科技股和金融股板塊不同，而中國(guó)盡管高科技行業(yè)表現(xiàn)出優(yōu)勢(shì)，但并不明顯，各個(gè)行業(yè)都表現(xiàn)出了增發(fā)偏好。 本文第四部分分析了中國(guó)股市普遍存在增發(fā)偏好的原因，得出結(jié)論認(rèn)為中國(guó)的股權(quán)分置、誠(chéng)信制度的缺失是造成這種現(xiàn)象的深層原因。 本文第五部分對(duì)中國(guó)股市增發(fā)提出了一系列政策建議，認(rèn)為應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格增發(fā)標(biāo)準(zhǔn)、完善中小投資者權(quán)