基于博弈均衡制度觀的我國股權(quán)分置改革研究.pdf

1、2005年4月29日我國股權(quán)分置改革破冰，啟動了資本市場上一場意義深遠(yuǎn)的制度變遷。股權(quán)分置這一根本性制度缺陷，是我國資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的制肘之患。隨著我國資本市場一系列變革的深入，該問題成為各界眾而矢之的焦點(diǎn)。但以往對股權(quán)分置問題的探討大多停留在對改革意義的回溯以及技術(shù)層面問題的討論，筆者認(rèn)為我國上市公司股權(quán)分置改革實(shí)質(zhì)上是一場意義深遠(yuǎn)的制度變遷，因而試圖以博弈均衡制度觀為分析框架，將新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于制度和制度變遷的相關(guān)理論觀點(diǎn)

2、貫穿文章始終，對這一制度安排的形成和變遷的內(nèi)在理論邏輯進(jìn)行嘗試性的探討，并力求在分析工具和研究角度上有所突破，為股權(quán)分置改革以及相關(guān)的資本市場其它配套改革提供理論和現(xiàn)實(shí)的啟發(fā)。 首先，本文從博弈均衡制度觀的角度重新詮釋了“股權(quán)分置”、“全流通”等與股權(quán)分置改革緊密相關(guān)的重要概念，指出跟我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)直接相關(guān)的制度安排一“股權(quán)分置”與“全流通”是在特定歷史背景下由我國股市上的博弈參與人策略互動內(nèi)生的，存在于參與人的意識中，并

3、且可自我實(shí)施的共有信念系統(tǒng)。而從“股權(quán)分置”到“全流通”的制度變遷是在給定的博弈結(jié)構(gòu)下從一種均衡向另一種均衡的過渡。 其次，以這一定義為基礎(chǔ)，文章在考察了我國上市公司股權(quán)分置改革前股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實(shí)情況之后，在博弈均衡制度觀的分析框架下引致出對股權(quán)分置改革的主要推動因素的考量以及這一制度變遷過程所呈現(xiàn)的典型特征的描述。筆者認(rèn)為，我國上市公司股權(quán)分置改革實(shí)質(zhì)上是一場由政府主導(dǎo)的強(qiáng)制性制度變遷，利益集團(tuán)以及意識形態(tài)等因素也是制度變遷過程

4、中不可忽略的重要力量，并始終呈現(xiàn)出路徑依賴和制度創(chuàng)新的特點(diǎn)。 最后，筆者進(jìn)一步指出政府行為邊界的重新界定，從強(qiáng)制性制度變遷走向誘致性制度變遷是我國深化股權(quán)分置改革以及資本市場其它相關(guān)制度變遷的關(guān)鍵所在。并且，提出建立既得利益集團(tuán)的制衡機(jī)制，以確保制度變遷方向的合理性的觀點(diǎn)。而意識形態(tài)作為博弈域的外生規(guī)則性參數(shù)，也為聚點(diǎn)均衡的形成提供了理論和現(xiàn)實(shí)的可能性。文章認(rèn)為要突破政府主導(dǎo)的強(qiáng)制性制度變遷下制度鎖定的瓶頸，必須實(shí)現(xiàn)資本市場相關(guān)