基于行為金融理論下的市場有效性研究與證券價值分析.pdf

1、隨著金融市場快速發(fā)展，證券衍生物曾出不窮，證券市場風(fēng)險陡然增大。其中證券市場的一月效應(yīng)、封閉式基金之謎等價值與價格背離的“異象”頻繁出現(xiàn)，令以有效市場理論假設(shè)為核心的傳統(tǒng)金融理論、金融模型處于尷尬境地；并且大量實證研究發(fā)現(xiàn)人的行為、心理感受、文化傳統(tǒng)與投資氛圍等主客觀因素在金融市場中發(fā)揮著重要作用，這些因素也是傳統(tǒng)金融理論所忽略并無法解釋的，因此也直接導(dǎo)致了行為金融學(xué)的產(chǎn)生。 本文從行為金融學(xué)的研究角度出發(fā)，通過對被試驗者的問卷

2、調(diào)查，檢驗行為金融學(xué)中有關(guān)投資者心態(tài)與決策行為的理論是否適用于中國投資者，判斷國內(nèi)投資者是否符合傳統(tǒng)金融理論“理性人”的假設(shè)，從而分析行為金融學(xué)在國內(nèi)證券市場中的適用范圍。 現(xiàn)代資本市場理論普遍認(rèn)為資產(chǎn)價格具有隨機性的特征，即以過去的數(shù)據(jù)和從過去到現(xiàn)在的演變方式并不能預(yù)測未來。但隨著研究的逐漸深入，以及分形理論的不斷發(fā)展，人們開始發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)價格的變化并不遵循布朗運動，而是遵循更一般的分?jǐn)?shù)布朗運動。并且許多理論研究和實證分析顯示，新

3、興金融市場中金融產(chǎn)品價格和收益率并不能用標(biāo)準(zhǔn)的布朗運動來描述，因此本文運用分形理論與方法，對滬深股市的分形維數(shù)進(jìn)行刻畫，從另一角度說明滬深股市的可預(yù)測性。 然后，本文以滬深股市的分形維數(shù)為基礎(chǔ)，推導(dǎo)出基于分?jǐn)?shù)布朗運動下非風(fēng)險中性歐式期權(quán)的定價公式，然后進(jìn)一步討論不同經(jīng)濟(jì)情況下的具體形式與投資者的收益度量和風(fēng)險度量的方法，并通過模擬分析說明以分?jǐn)?shù)布朗運動為基礎(chǔ)的期權(quán)定價公式構(gòu)造的資產(chǎn)組合比以Black-Scholes期權(quán)定價模型為