非完全信息下的均衡信息披露與最優(yōu)債務安全條款.pdf

1、隨著金融國際業(yè)務的大量增加，違約風險在金融風險中所占的權重的提高，對違約風險的估計和具有違約風險債務的合理定價已經(jīng)成為了金融機構在從事金融創(chuàng)新業(yè)務中必須解決的理論和實務問題，相關的債務合同的制定更是投資者面臨的重要的實際的問題。目前，一般的具有違約風險債務的評估方法都隱含地假設金融市場信息完全，但關于公司價值的信息一般是不完全的；同時，現(xiàn)在的債務評估方法一般只研究債權人在自己的利益最大化的前提下來做出對自己最有利的選擇，如果假設公司的債

2、務水平和公司財務信息的披露時間是股東的可控決策變量，股東也會在自己的利益最大化的前提下在這些變量之間作權衡。 本文利用數(shù)值分析為主的定量兼顧定性分析方法，假設公司的信息披露時間不確定但當信息披露時外部投資者能完全真實地了解公司價值，分析了公司債務最優(yōu)安全條款設定和風險債務的評估問題，同時考察這種機制下股東的決策問題。 文中主要運用兩個模型來研究非完全信息下的均衡信息披露及最優(yōu)債務安全條款的制定問題。第一個模型假設債權人和

3、股東對最優(yōu)違約閾值均有自己的選擇，運用討價還價模型研究這個問題，結果發(fā)現(xiàn)當信息流達率低于均衡解時，債權人將選擇高于股東的違約破產(chǎn)閾值，但隨著信息流到達率的逐漸增大，這種差距是逐漸減小的，反之則呈現(xiàn)相反的變化趨勢。第二個模型假設債權人和股東分別對違約閾值和信息披露有決定權，使用博弈的思想得到雙方的均衡解；對于債權人而言，較低的信息披露導致高的違約閾值，而當違約閾值較高時，股東會選擇低的信息披露，雙方考慮自己的決策的同時考慮到對方的行動，進