控制最壞收益的優(yōu)化投資組合.pdf

1、傳統(tǒng)投資組合理論是建立在一系列的嚴(yán)格假設(shè)之上的，其中假設(shè)之一就是：投資者可以隨時調(diào)整自己的投資組合中各種資產(chǎn)的頭寸。然而在實(shí)際中，由于各種因素的制約，交易是有時間限制的。另外，傳統(tǒng)的經(jīng)典投資組合模型多以收益率的方差來衡量風(fēng)險，而沒有考慮最壞情況下的收益，這與投資者規(guī)避風(fēng)險的心理也不符合。我們知道，方差并沒有把正偏差和負(fù)偏差區(qū)別開來，對投資者來說，他們規(guī)避的只是低于平均值的偏差，因此，有必要把負(fù)偏差從方差中抽取出來單獨(dú)研究，并把最壞收益引

2、入投資組合模型。傳統(tǒng)投資組合理論對無摩擦市場情況下的投資組合理論研究比較成熟，但他們的現(xiàn)實(shí)適用性比較差，因?yàn)樵趯?shí)際交易過程中，交易費(fèi)是不能忽略的。這樣，就有必要把交易費(fèi)引入投資組合模型，使其更具實(shí)用性。 針對傳統(tǒng)投資組合模型的上述不足，在本文的研究中，把投資持有期等分為n個等長的時段，在每個時段末，投資者才可以選擇交易或不交易，這樣，就可以借助經(jīng)典投資組合理論來研究離散交易時刻的最優(yōu)投資策略。另外，為了充分照顧投資者的利益，模型

3、把投資期末整個投資組合的最壞情況下的收益作為模型的一個決定變量。另外，經(jīng)典投資組合模型中，交易費(fèi)往往被忽略，實(shí)證表明：交易費(fèi)對投資者的投資策略影響非常重大。在考慮最壞收益，并引入交易費(fèi)的情況下，投資者的目標(biāo)函數(shù)就變?yōu)椋篣=αU(預(yù)期收益)+βU(風(fēng)險)+(1-α-β)U(最壞收益)，投資者的目標(biāo)就是要追求期末效用的最大化。這里的U代表投資者的期末效用，它是預(yù)期收益，風(fēng)險以及最壞收益效用的函數(shù)，系數(shù)α，β都是外部參數(shù)，他們反映了投資者的風(fēng)

4、險偏好，投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險偏好進(jìn)行選擇。本文運(yùn)用模擬期權(quán)定價的方法，以一個多種風(fēng)險資產(chǎn)與無風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合為基礎(chǔ)，得到了一個控制期末最壞收益的動態(tài)優(yōu)化投資策略。 在模型求解的過程中，首先用遺傳算法對每個階段尋優(yōu)，并用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)得出定量的函數(shù)關(guān)系，最后利用動態(tài)規(guī)劃求解。并用一個算例演示了計算過程。 本文在理論上提出了一個在考慮投資組合期末最壞收益，并包含交易費(fèi)的動態(tài)優(yōu)化投資策略。在實(shí)際的計算過程當(dāng)中，會遇到很大的