通貨膨脹目標(biāo)制及在中國的適用性.pdf

1、通貨膨脹目標(biāo)制最大的特點是實現(xiàn)了規(guī)則性與靈活性的高度統(tǒng)一，是“有約束的相機(jī)抉擇”。一旦明確通貨膨脹目標(biāo)，依照相應(yīng)規(guī)則，中央銀行必須做出可信的承諾，并始終維持這一目標(biāo)；而且規(guī)則通常同時規(guī)定，當(dāng)發(fā)生某些外來沖擊導(dǎo)致通貨膨脹超出目標(biāo)區(qū)間時，中央銀行在應(yīng)對無法預(yù)見的國內(nèi)外沖擊時擁有一定的靈活性。而且在理論研究方面，通貨膨脹目標(biāo)制的貨幣政策操作框架被證明具有動態(tài)一致性的優(yōu)點，而且它還能增強(qiáng)貨幣當(dāng)局穩(wěn)定物價的責(zé)任性、提高貨幣政策的透明度和提高貨幣政

2、策的可信性。因此，公眾(市場行為主體)能和貨幣當(dāng)局就貨幣政策方面進(jìn)行有效的交流和溝通，達(dá)成一致的通貨膨脹預(yù)期，從而使真實的通貨膨脹率收斂于預(yù)期的通貨膨脹貨率，產(chǎn)出收斂于潛在的產(chǎn)出能力，這樣貨幣政策決策就可以跳出傳統(tǒng)的艱難的兩難選擇，也可以跳出對不穩(wěn)定的經(jīng)不起盧卡批判的斯菲利浦斯曲線的過度依賴。 通貨膨脹目標(biāo)制在理論上的被廣泛認(rèn)同和在實踐上的有效性，使得許多新興市場國家也在躍躍欲試，有些新興市場國家已經(jīng)進(jìn)行了試驗，并且已經(jīng)取得了較

3、大程度上的成功1。中國作為一個正在推進(jìn)市場化改革的轉(zhuǎn)軌中國家，貨幣政策也在逐步走向市場化。目前，我國根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運行態(tài)勢，相機(jī)利用貨幣政策工具來影響貨幣供應(yīng)量，試圖熨平物價過大波動和控制經(jīng)濟(jì)波動范圍，以此來實現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)——穩(wěn)定物價。從1996年中國中國人民銀行正式利用貨幣供應(yīng)量替代貸款規(guī)模作為貨幣政策中介目標(biāo)以來，由于我國貨幣需求的不穩(wěn)定以及貨幣供應(yīng)量的內(nèi)生性，導(dǎo)致了貨幣供應(yīng)量作為我國貨幣政策的中介目標(biāo)存在著嚴(yán)重不足。從這個角

4、度出發(fā)，我國需要更新思路，尋求新的中介目標(biāo)或者尋求新的貨幣政策框架。同時，在我國，貨幣政策的制定和執(zhí)行是中國人民銀行的基本職能，為了充分發(fā)揮好這一功能，中央銀行需要建立合理的組織構(gòu)架和相應(yīng)的激勵約束機(jī)制，以實現(xiàn)貨幣政策的決策和執(zhí)行的科學(xué)化。因而，通貨膨脹目標(biāo)制對我國有很大的參考意義和借鑒價值。 本文首先在傳統(tǒng)最優(yōu)貨幣政策研究的范式下分析了通貨膨脹目標(biāo)制的特點，然后探討了通貨膨脹目標(biāo)制在貨幣政策獨立性、透明度、可信性、動態(tài)一致性方

5、面具有的優(yōu)點。接下來，從穩(wěn)定物價的功能出發(fā)，分析了我國當(dāng)前的貨幣政策操作框架的存在的問題——不但沒有穩(wěn)定物價，反而在某種程度上造成了物價的波動，于是建議我國應(yīng)該構(gòu)建新的貨幣政策操作框架。最后分析了我國實行通貨膨脹目標(biāo)制的有利條件和尚不具備的條件，最后提出了相關(guān)的建議。 本文的貢獻(xiàn)之處主要在于綜合利用了傳統(tǒng)的最優(yōu)貨幣政策分析范式和最新的機(jī)制設(shè)計理論來分析貨幣政策，不僅分析了貨幣政策的最終目的及其對經(jīng)濟(jì)運行態(tài)勢的反應(yīng)，而且從制度構(gòu)建

6、方面探討了最優(yōu)貨幣政策對貨幣當(dāng)局需要的最優(yōu)激勵和約束機(jī)制，以及貨幣當(dāng)局的組織構(gòu)架要求。其次，本文利用Granger因果檢驗對我國90年代以來的物價走勢與貨幣供應(yīng)量的因果關(guān)系進(jìn)行了實證檢驗，從數(shù)據(jù)出發(fā)驗證了我國的貨幣供應(yīng)量不適宜繼續(xù)作為我國貨幣政策的中介目標(biāo)。 限于本人的學(xué)識和工具掌握的局限，本文對于貨幣政策如何決策以及如何構(gòu)建貨幣政策的決策和執(zhí)行機(jī)構(gòu)方面的研究只進(jìn)行了描述性分析和簡單介紹，沒有構(gòu)建合適的模型，因而顯得還不夠深入和