不同市場結(jié)構(gòu)下的金融創(chuàng)新決策與均衡模型.pdf

1、傳統(tǒng)的金融創(chuàng)新研究一般關(guān)注金融創(chuàng)新的動(dòng)因、形式、過程(包括創(chuàng)新過程和擴(kuò)散過程)方面的研究。事實(shí)上，金融創(chuàng)新(尤其是金融產(chǎn)品創(chuàng)新)從其微觀行為實(shí)施本身來看，可以看作是一個(gè)投資問題，也就是理性個(gè)體的選擇問題。由于不確定性的存在，金融產(chǎn)品創(chuàng)新包含了不確定條件下的投資。由此，分析金融創(chuàng)新就必須要考察不確定條件下的投資決策問題。 本文基于實(shí)物期權(quán)以及期權(quán)博弈的基本框架，從理論上分析不同市場結(jié)構(gòu)下的金融企業(yè)的創(chuàng)新決策和產(chǎn)業(yè)均衡，從而試圖給出

2、金融創(chuàng)新決策的一個(gè)科學(xué)的分析框架。本文建立了一系列理論模型，并對(duì)部分模型進(jìn)行數(shù)值模擬，力求抽象的理論模型能夠直觀化。 具體而言，首先建立壟斷性企業(yè)面臨創(chuàng)新(投資)期權(quán)時(shí)的評(píng)估與決策模型。其中，將項(xiàng)口價(jià)值假定為外生的隨機(jī)過程，考察投資期權(quán)與項(xiàng)口價(jià)值之間的關(guān)系，并求出當(dāng)前條件下的最優(yōu)創(chuàng)新時(shí)機(jī)和項(xiàng)口價(jià)值臨界值。模型表明，未來收益的不確定性增加了創(chuàng)新期權(quán)的價(jià)值，而且這種創(chuàng)新期權(quán)的價(jià)值隨著不確定性的增加而增加。 接著，將項(xiàng)目價(jià)值具

3、體化為產(chǎn)出價(jià)格的函數(shù)，通過指定價(jià)格的過程來設(shè)定項(xiàng)目價(jià)值的變化，分有無繹營成本兩種情形計(jì)算投資期權(quán)，并求出此時(shí)的最優(yōu)創(chuàng)新時(shí)機(jī)和價(jià)格臨界值。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，如果不考慮繹營成本，那么模犁的結(jié)淪與不考慮價(jià)格過程時(shí)的情況相同。如果考慮經(jīng)營成本，那么對(duì)十不同的價(jià)格區(qū)域，項(xiàng)目價(jià)值與期權(quán)價(jià)值的特征并不相同。 然后，考察完美競爭這種極端情形下的最優(yōu)進(jìn)入決策和產(chǎn)業(yè)均衡。與壟斷情形比較后發(fā)現(xiàn)，由于等待期權(quán)與價(jià)格上限兩種效應(yīng)相互抵消，完美競爭情形下的進(jìn)入價(jià)格