不同市場結(jié)構(gòu)下的金融創(chuàng)新決策與均衡模型.pdf

1、傳統(tǒng)的金融創(chuàng)新研究一般關(guān)注金融創(chuàng)新的動因、形式、過程(包括創(chuàng)新過程和擴散過程)方面的研究。事實上，金融創(chuàng)新(尤其是金融產(chǎn)品創(chuàng)新)從其微觀行為實施本身來看，可以看作是一個投資問題，也就是理性個體的選擇問題。由于不確定性的存在，金融產(chǎn)品創(chuàng)新包含了不確定條件下的投資。由此，分析金融創(chuàng)新就必須要考察不確定條件下的投資決策問題。 本文基于實物期權(quán)以及期權(quán)博弈的基本框架，從理論上分析不同市場結(jié)構(gòu)下的金融企業(yè)的創(chuàng)新決策和產(chǎn)業(yè)均衡，從而試圖給出

2、金融創(chuàng)新決策的一個科學(xué)的分析框架。本文建立了一系列理論模型，并對部分模型進行數(shù)值模擬，力求抽象的理論模型能夠直觀化。 具體而言，首先建立壟斷性企業(yè)面臨創(chuàng)新(投資)期權(quán)時的評估與決策模型。其中，將項口價值假定為外生的隨機過程，考察投資期權(quán)與項口價值之間的關(guān)系，并求出當前條件下的最優(yōu)創(chuàng)新時機和項口價值臨界值。模型表明，未來收益的不確定性增加了創(chuàng)新期權(quán)的價值，而且這種創(chuàng)新期權(quán)的價值隨著不確定性的增加而增加。 接著，將項目價值具

3、體化為產(chǎn)出價格的函數(shù)，通過指定價格的過程來設(shè)定項目價值的變化，分有無繹營成本兩種情形計算投資期權(quán)，并求出此時的最優(yōu)創(chuàng)新時機和價格臨界值。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，如果不考慮繹營成本，那么模犁的結(jié)淪與不考慮價格過程時的情況相同。如果考慮經(jīng)營成本，那么對十不同的價格區(qū)域，項目價值與期權(quán)價值的特征并不相同。 然后，考察完美競爭這種極端情形下的最優(yōu)進入決策和產(chǎn)業(yè)均衡。與壟斷情形比較后發(fā)現(xiàn)，由于等待期權(quán)與價格上限兩種效應(yīng)相互抵消，完美競爭情形下的進入價格