股指期貨異地上市對本土市場的影響.pdf

1、第一章是文獻綜述。關于股指期貨對股票現(xiàn)貨市場的影響，國際上主要是從價格發(fā)現(xiàn)、波動性、流動性這三個方面進行了研究。這些研究的基本結論是：股指期貨價格領先于股票現(xiàn)貨價格、只在極少數(shù)情況下是增大了股票現(xiàn)貨市場的波動性、對股票現(xiàn)貨市場的流動性的影響則是不確定的。 第二章對全球的股指期貨和股指期權的發(fā)展狀況進行了統(tǒng)計。本文發(fā)現(xiàn)，截止2004年，全球有34個國家／地區(qū)的40家交易所在經營189個股指期貨和235個股指期權品種。這些交易所以及

2、股指期貨和股指期權品種，無論是從數(shù)量還是從交易量，主要是分布在歐洲、北美和亞洲地區(qū)。并且，無論是從國家、交易所還是從單個品種的層次，股指期貨與股指期權的交易量都表現(xiàn)出鮮明的高度集中的特征。 第三章研究了本土市場對股指期貨異地上市事件的反應。本土股票市場對股指期貨異地上市事件的評價也不一致，既有正面評價的例子，也有負面評價的例子。研究發(fā)現(xiàn)，對于非自愿的、以及異地上市時間早于本土上市時間的股指期貨異地上市事件，本土股票市場都做出了負

3、面的評價。 第四章以日經225指數(shù)期貨和道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期貨為典型例子，實證分析了異地上市的股指期貨對本土的股票現(xiàn)貨和股指期貨兩個市場在價格發(fā)現(xiàn)、波動性、流動性三個方面的影響。實證分析結果表明，在異地上市的日經225指數(shù)期貨對于日本本土的股票現(xiàn)貨、期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)有顯著的貢獻。尤其是在SGX上市的日經225指數(shù)期貨，它在日經225指數(shù)現(xiàn)貨和期貨兩個市場的價格發(fā)現(xiàn)上的貢獻比例竟然超過了日本本土市場。而且，在波動性上，SGX和

4、CME兩地的日經225指數(shù)期貨對日本本土市場的波動性也有顯著的影響，雖然這種影響是雙向的。但是在流動性上，SGX和CME的這三個異地日經225指數(shù)期貨品種的交易量和日本本土市場的交易量之間并不是此消彼漲的關系，而是同步變化，彼此之間高度正相關。但是異地上市的兩個道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期貨則顯然是失敗的例子。上市期間它們的交易量都幾乎為零。由于缺乏交易量，顯然它們對美國本土的道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)現(xiàn)貨和期貨兩個市場在價格發(fā)現(xiàn)、波動性、流動性等

5、方面沒有任何顯著的影響。 第五章分析了2006年9月新加坡交易所將推出的FTSE／Xinhua中國．A50指數(shù)期貨對中國的股票現(xiàn)貨市場可能產生的影響。并提出了鼓勵香港發(fā)展A股指數(shù)期貨與新加坡進行競爭的建議。 第六章分析了當前中國所面臨的國際國內形勢，提出中國大陸應當引入或者自行開發(fā)基于香港紅籌股和H股的股指期貨。 第七章分析了當前全球股指期貨/期權市場的品種格局，對中國大陸未來可開發(fā)的股指期貨/期權產品序列進行了