封閉式基金發(fā)生開放化轉(zhuǎn)型對(duì)基金市場(chǎng)的影響研究.pdf

1、首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)碩士學(xué)位論文封閉式基金發(fā)生開放化轉(zhuǎn)型對(duì)基金市場(chǎng)的影響研究姓名：周梅申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專業(yè)：數(shù)量經(jīng)濟(jì)指導(dǎo)教師：宋倩茹2002.3.1刖舌證券投資基金是依據(jù)信托原理建立起來的，由專業(yè)機(jī)構(gòu)代他人進(jìn)行投資理財(cái)?shù)囊环N集合投資方式。因?yàn)橥顿Y基金本身具有集腋成裘的功能、專家經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)、分散風(fēng)險(xiǎn)的特色、穩(wěn)定收益的預(yù)期，近年來，在眾多的金融工具中脫穎而出，在實(shí)踐中顯示了它在豐富和活躍資本市場(chǎng)、重組和優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、解決和開拓高科技先導(dǎo)企

2、業(yè)所急需的融資渠道、促進(jìn)科研成果轉(zhuǎn)化等方面所具有的巨大作用?？v觀世界基金發(fā)展史，從某種意義上來說，就是從封閉式基金走向開放式基金的歷史。最早的美國(guó)基金和英國(guó)基金都是封閉式基金，自從第一支開放式基金于1924年3月21日美國(guó)波士頓的馬薩諸塞金融服務(wù)公司設(shè)立的馬薩諸塞投資信托基金誕生以來，開放式基金得到迅速發(fā)展，1940年，美國(guó)開放式基金資產(chǎn)為447億美元，封閉式基金資產(chǎn)為613億美元，開放式基金資產(chǎn)與封閉式基金資產(chǎn)之比為o73：1：到了1

3、996年，美國(guó)開放式基金資產(chǎn)為35392萬億美元，封閉式基金資產(chǎn)僅為1285億美元，開放式基金資產(chǎn)與封閉式基金資產(chǎn)之比達(dá)到2754：l(數(shù)據(jù)來源：《開放式基金：中國(guó)基金業(yè)發(fā)展的必然選擇》)。開放式基金成為基金的主流的事實(shí)昭示了我國(guó)投資基金的發(fā)展方向。我國(guó)目前上市的34證券投資基金中有33只是封閉式基金(只有“華安創(chuàng)新”是開放式基金)，在國(guó)家大力發(fā)展開放式基金的前提下，現(xiàn)有的封閉式基金將面臨著轉(zhuǎn)型為開放式基金的可能性。2000年4月，中國(guó)

4、證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人明確表示，要探索封閉式基金轉(zhuǎn)為開放式基金的方案。雖然這只是一個(gè)建議，但足以說明，隨著開放式基金的不斷推出，封閉式基金轉(zhuǎn)型為開放式的試點(diǎn)也為期不遠(yuǎn)。事實(shí)上，我國(guó)目前的封閉式基金在它們的基金招募說明書(Prospectus)中都明確指出：當(dāng)基金滿足一定條件時(shí)，由基金管理人、基金托管人提議，基金持有人大會(huì)通過，并經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，基金可以由封閉式轉(zhuǎn)為開放式基金。本文分析了封閉式基金轉(zhuǎn)型為開放式基金以后，作為基金市場(chǎng)的三個(gè)主體——基

5、金投資者、基金管理公司和基金本身價(jià)格所可能受到的影響以及應(yīng)對(duì)措施。與封閉式基金投資相比較，開放式基金的交易成本明顯偏高，且開放式基金具有可隨時(shí)贖回的特性，因此具有較高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，由于我國(guó)目前的封閉式基金處于折價(jià)狀態(tài)，因此，基金投資者關(guān)心的是：在轉(zhuǎn)型為開放式基金以后，其高交易成本是否能帶來高收益，而基金管理公司所考慮的是如何防范轉(zhuǎn)型后開放式基金較高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)型后的基金市場(chǎng)價(jià)格又會(huì)發(fā)生什么樣的變化。本文就是在對(duì)封閉式基金和開放

6、式基金不同的費(fèi)用結(jié)構(gòu)、所面臨的風(fēng)險(xiǎn)以及不同定價(jià)方式進(jìn)行比較的基礎(chǔ)上，用實(shí)證的手段分析了在封閉式基金轉(zhuǎn)型以后，其收益率在補(bǔ)償了較高的交易成本以后，仍具有豐厚的投資價(jià)值；基金管理公司可以通過收取贖回費(fèi)用來防范流動(dòng)性；同時(shí)分析了封閉式基金開放化和潛在的開放化對(duì)基金市場(chǎng)價(jià)格的影響，并分別給出了一些結(jié)論。此項(xiàng)研究直接關(guān)系到封閉式基金轉(zhuǎn)型或存在潛在的轉(zhuǎn)型時(shí)能否吸引投資者以及相關(guān)各方尤其是基金管理公司的收益狀況。這些結(jié)論具有一定的理論意義，不但涉及轉(zhuǎn)